许家豪专栏－等待基本面释出更多曙光的投资策略

全球市场就处在制造业为消化库存的持续疲软，与服务业需求紧俏的疫后现象，股市虽领先基本面，但涨多后、也面临短线上等待更多基本面曙光的调整阶段。

就总经面来看，6月全球制造业采购经理人指数由前月的49.6降到48.8，连续九个月处于50之下，其中，已开发市场采购经理人指数由前月的47.6续降到46.3，美欧续降显示经济表现相对疲弱，日本受到全球景气放缓拖累，制造业采购经理人指数再度回落到50之下。

数据显示，美国经济比预期更具韧性，且PCE通膨率持续降温，大型银行在银行业压力测试中全数过关，带动风险性资产普遍上涨。但就业市场的炽热数据与服务业的通膨黏性，增加央行货币政策的不确定性。

新兴市场采购经理人指数也由前月的51.4略降至51.1，金砖四国中除了巴西之外，大陆、印度与俄罗斯皆来到50之上，新兴市场经济表现相对强劲。

就货币政策面，全球各国通膨已开始出现放缓状态，但降幅低于预期，已开发国家核心通膨仍在相对高位，多数已开发国家央行将维持既有紧缩政策。其中，美国联准会已将美国实质利率推升至正值之上，但强劲的就业市场与高于目标的通膨，将使得联准会或将再度升息，并将政策利率维持在高档一段时间。

欧洲通膨仍将迫使欧洲央行持续升息，但目前来看，能源价格回落将使得通膨压力舒缓，欧洲央行紧缩货币政策在下半年或将放缓；日本央行表示，为了确保经济与通膨能够稳定增长，将维持既有超宽松货币政策，是少数已开发国家中维持鸽派立场。新兴市场国家升息周期早于已开发市场国家，故通膨回落较为明确，连带今年反而有放松货币政策的空间。

展望下半年，全球制造业库存调整加上紧缩货币政策，全球制造业表现疲弱，但疫情舒缓，服务业将支撑就业市场与经济表现，全球景气软着陆的机率提高。随着财报对股价影响逐渐提高，持续关注大型成长股；方向上，待基本面落底，后续可望回升。

投资配置上，面对这个时期的股市，由于大部分都集中在AI或特定标的上，以至于整个资产上涨的广度并不太够，股市的脆弱性也还是存在。

另一方面，市场还是存有经济衰退可能发生的预期心理，所以策略上建议采取股债均衡会是现阶段较佳的做法。

值得注意的是，由于景气在放缓，利率维持在高档，有些企业会遇到一些压力，所以不管在股市或债市，又或要挑选哪个资产，品质都要来得相对重要；譬如在股市配置上，如何一方面维持品质，一方面在经济疲软之际又有成长性，即是挑选上的关键。

下半年的选股原则，可把握两大方向：一是体质佳的大型股，主要是在面对经济逆风的时候，体质比较强；一是获利稳定度相对高的产业，例如从今年到明年，获利都会比以前好，像是非耐久财消费、通讯服务产业等，目前来看都具有这样的特性。

债券市场方面，有鉴于未来降息空间并不大，毕竟通膨不会那么快往下，在这种情况下，方向上还是要以收息为主，债券资产可放在信用债，透过时间累积是可以期待的，但同样要把握优质且具较高的收益率，以及财务体质较佳且不要含CCC级以下等两大方向。