许家豪专栏－拜登政策、基本面双题材发威

受惠于美债殖利率回稳，以及美国总统拜登稍早所提出的八年、共2.25兆美元基础建设计划，聚焦投资交通、再生能源、制造业与对抗气候变迁等主题，让过去一季走势，明显受到资金轮动、经济重启概念股转强等效应，而相对承压的科技股、再生能源概念股，近期开始重拾动能。

如果观察MSCI世界指数11大类股，可以发现，4月以来，科技股涨势相对强势、明显展开补涨，其次大致依序为非必须消费、原物料及电信等，涨幅相当。其中包括科技股在内的成长股，亦在基本面及长期产业展望等正向消息支撑下，后市仍可望受惠5G、AI发展，尤其是在经历第一季的修正之后。

目前全球经济仍处于解封重启阶段，但殖利率回稳、美欧疫苗接种进度加快，从目前已公布的企业财报和产业展望来看，美国企业获利长期稳健，美国以外地区短期更具成长爆发潜力，例如欧洲和日本股市更有望受惠于景气复苏所带来的动能；再从全球各区域制造业采购经理人指数来看，全球制造活动上扬，景气持续复苏。

在企业获利上，美国企业今年第一季获利预估成长超过三成，欧洲企业第一季获利预估更有望超过五成，其他各市场的第一季财报预估表现也偏向正向；回到基本面，其中，美欧疫苗施打有望于年中附近达成群体免疫，但新兴市场接种进度相对缓慢，对于相关市场经济的复苏步调则需要留意。

另在货币政策上，全球主要央行将容忍通膨上扬，现阶段仍将维持宽松政策以确保经济成长；在财政政策上，拜登1.9兆美元纾困方案已经通过，接着将推动2.25兆美元的基础建设方案，预计下半年有望通过，并将搭配加税措施。

展望后市，欧美央行重申宽松，财政刺激政策加码，从目前疫苗接种进度来看，全球经济逐步解封有望，加上预期第一季企业财报表现和指标性产业展望大致均释出正向讯息，都有助于支撑股市走势，考量景气复苏方向并未改变，原物料、工业等景气循环和政策受惠题材后市仍可期。

另一方面，随着拜登就任届满百日，近日又再大举推出「美国就业计划」（American Jobs Plan）， 计划要拨款约900亿美元，由联邦主导关键科技的研发，期以更积极的步伐发展电池、生物科技、半导体、清净能源等先进技术，赶上中国和其他国家，积极财政政策背后所对特定产业短中长期可能带来的潜在影响。

在投资策略上，有鉴于各国首季季报财报乐观，且美国通膨并未大幅攀升、殖利率升势暂缓的情况下，股仍优于债。

在题材上，相对看好成长股与循环股轮动题材，前者如美国、科技股和新兴亚洲，后者如欧洲、日本、工业、商品等。

其中，新兴市场短线上因美元偏强、疫苗接种进度相对落后而较为疲软，反倒可伺机逢低布局；另一方面，由于经济从疫情中逐步恢复正常，有助于于景气循环股落后补涨；科技股方面长线上则仍有望持续受惠于5G、AI发展。

在债市方面，各国财政赤字扩大与景气复苏可能推升公债利率上扬，信用债机会仍优于利率债，存续期较短为佳。由于殖利率短线反弹已提前反应通膨可能增温的风险，若通膨数据不如预期，殖利率可能回落或持平。在政策走向变数上，则须留意包括拜登推动加税、医改、通膨变化及联准会缩表等进程。