许家豪专栏－稳中求进 应对全球经济三大面貌

若进一步检视造成市场大幅震荡的因素，综合归纳起来主要还是由总体经济面的问题所引起，包括：美国联准会升息和缩表、俄乌冲突、中国大陆封城等几个关键因素，以及持续攀升的通膨数据和需求端杂音所带来的压力。

根据安联环球投资研究，现阶段牵动市场的主要经济因素，不只有包括：通膨及升息，还有去全球化加剧，以及随之而来的「全球经济趋缓」及「各国回归在地化」。

其中，地缘政治冲突加重供应链中断问题，许多企业现今为因应对国外销售和生产的可靠性，更倾向专注在「本土」而非「海外」。所有这些因素均可能导致经济体系更加分化，特别是导致贸易减少、经济成长放缓和通膨上升；但另一方面这些分化也可能以新型态重生、进而带动新的机会。

回到政策面，联准会稍早会议结论也透露一个重要讯息：未来市场可能要有与高通膨、稍高一点的失业率跟高利率共存的心理准备；同时间，美国经济成长率的下修，也被解读为联准会是为了进一步控制通膨而采取压抑需求的做法。

在全球经济诸多变数仍需要时间反复消化以及等待明朗的情况下，展望后市，全球经济将呈现三大面貌：其一是景气扩张放缓。中长期来看，全球经济扩张放缓趋势未变，但下半年随着库存调整有望来到尽头，加上疫情和缓，经济应可望短暂回温。

其二是在诸多变数未解下，通膨欲下不易。虽然受到基期影响，通膨可望逐季递减，但幅度相对有限，主要在于工资续扬，地缘政治仍将不利食品能源回落，加上服务类物价接棒回升。

其三则是政策紧缩年代。通膨将迫使各国采取紧缩货币政策，各国央行将陆续退出量化宽松政策，并采取升息。而随着财政告急，扩张性财政政策难以推动。

策略上，建议冷静应对、稳中求进、勿躁进，首重抗震，并搭配以多元分散、聚焦优质资产等策略。由于通膨降温前市场震荡仍将剧烈，在投资组合中纳入短天期非投资等级债，或借重策略弹性较高的固定收益策略，缓和投资组合的波动。

考量美国经济表现仍相对稳健，且紧缩幅度将高于其他已开发国家，国际美元指数可望维持相对强势；信用债券聚焦在公司债，可兼顾存续期较短与收益率较高的目标，但考虑到中长期经济仍然放缓，区域以景气相对强劲的美国为主，评级则减持低评级部位。

其次把握收益成长机会。由于盘势波动难免，由股票、非投资等级债券及可转债组合的核心复合资产，可在获取收益的同时也能参与打底后回升机会。第三是把握趋势机会。成长股在利率上扬时承受较大卖压，但具备结构性成长性题材仍具长线投资吸引力，受惠于人工智慧、主题趋势的标的可择机介入。