许家豪专栏－面临多重逆风 全球市场波动加剧

在利率政策上，美国联准会已接受落后于曲线的事实，为平抑物价，多位官员均表示，今年底以前必须升息，甚至高于中性利率的水准；市场普遍预估联准会将在未来几次会议中，有一、二个月可能升息二码，并于剩下月份每次升息一码，直到通膨数据下降。

但另一方面，美国劳动市场方面表现强劲，目前仍是事求人，而非人求事。美国3月非农就业人数43.1万人，失业率及劳参率持续改善，显示劳动市场维持紧俏。目前民众或许也有感受到通膨压力，但现在美国仍是事求人，不是人求事，不少民众仍放心继续消费。

根据国际货币基金预测，全球经济成长预期下修，但全年仍处于成长。在企业获利面，今年全球企业获利预估成长8.8％，年初迄今上修的主要动能来自商品相关公司。　预估第二季之后，俄乌战争所带来的能源费用急剧上升、供应链中断以及运输成本增加等的影响会逐渐显现，对企业营收及利润率造成压力，未来全球企业获利将具下修风险。

展望后市，近期受到俄乌战争影响，包括新兴欧洲或是欧元区国家等邻近区域经济表现恐受影响，俄罗斯在各国相继祭出经济制裁之下，经济衰退机率甚大，全球经济受此影响，分析师持续下修2022年经济成长率，审慎看待上半年经济表现。

然而下半年随着各国陆续解除更多疫情的管制措施，民众消费可望增温，下半年经济表现依然可期。主要国家货币政策方面，俄乌战争拉高原物料价格，全球通膨因此将维持在相对高档，首当其冲的欧元区更可能持续改写历史新高。

在此大环境背景下，各国央行在2022年将加速货币政策正常化步调，联准会在3月开始升息后，5月启动量化紧缩政策的机率甚高，相对鸽派的欧洲央行也可能因为通膨高涨，下半年将被迫升息。整体而言，通膨居高不下，已开发国家央行利率正常化的步调将快于预期。

另一方面，根据安联环球投资研究显示，全球通货膨胀率似乎正要达到一个转捩点。

物价持续攀高且上涨范围正在扩大、时间也可能拖长；随着能源和粮食价格急涨，也更加剧市场所面临的通膨压力。

今年最大的风险是通膨，通膨进而让各国央行有压力升息，而俄乌事件更让通膨加剧。通膨是今年影响投资市场信心的关键，可以留意下半年后是否逐渐舒缓。基本面部分，通膨可能诱发需求下修，目前供应链库存逐渐攀升，需留意是否发生库存调整。

随着美、欧央行政策态度相继转趋鹰派，通膨压力仍在，以及5、6月可能陆续迎来包括联准会升息、库存调整压力等，届时都可能再加大波动。另俄乌战争带动能源与原物料价格走高，通膨预期升温，各国央行将被迫采取相对紧缩政策来抑制通膨，市场波动恐欲小不易。

未来一个月留意乌俄战争发展、供应链状况、通膨预期、央行货币政策、美债殖利率、美元走势等。策略上建议除留意存续期，可侧重全球多重资产，以美国为主、其他非美资产为辅，兼顾全球收益与成长的机会。