许家豪专栏－牵动2021的三大指标

今年以来，全球市场尽管经历了新冠疫情、贸易战、地缘政治及美国大选的洗礼，不过随着不确定性降低、政策效应浮现及疫苗的相继问世，风险性资产明显回温。

以MSCI世界指数为例，12月以来上涨1.76％、MSCI新兴亚洲上涨3.43％、MSCI新兴市场上涨4.15％、MSCI新兴拉美同期间涨幅更达10.06％。

根据安联环球投资最新分析显示，经济复苏可能于2021年趋于平缓，全球成长率或将高于预期中的5％，实际步调取决于全球疫苗问世后的接种状况及普及率，各区域表现可能存有较大差异。

与此同时，因应气候变迁和其他关键问题、支持后疫时代经济可持续复苏机会也愈来愈多，将有更多类股表现出色，不再仅限于疫情初期表现突出的大型科技股。

随着疫苗可望普及进而降低疫情冲击，展望后市，整体而言，2021年经济往上走，通膨仍温和，货币政策宽松、但增量可能较少，各国都推出财政政策，但强弱势表现不同调。

如果从近期的总经环境、政策走向、疫苗研发进度以及金融市场表现来看，可能牵动2021年全球展望及板块变化，建议可优先关注以下三大指标。

首先，就全球经济成长角度来看，2020年因疫情造成经济活动暂停，引发景气衰退，但随着疫苗正向发展可望普及，2021年全球经济可望回复正成长，短期受惠基期等因素，成长幅度较大；长期仍处于低度成长。

其次，就全球通膨表现来看，2020年通膨低，不过2021年上半年可能因油价于2020年上半年创下低点的基期因素而上扬，通膨压力容易凸显出来；不过由于疫情改变了民众消费行程，更为依赖网路购物，比价容易使得物价上涨不易，在经济回复过程中，就业及薪资成长缓慢，料对通膨压力有限。

第三，就政策走向来看，其在货币政策方面，为因应新冠疫情，全球主要央行采取强力的宽松货币政策以支撑经济，不过随着经济改善，尽美欧日等国购债进度放缓，料货币政策方向仍将维持长期宽松，并视经济表现动态调整资金释出规模。

就财政政策方面，由于各国政府为减缓疫情冲击而相继推出扩张性财政政策，2021年将进入检验期。多数国家采取减税或补贴等政策以减缓经济下滑，但也有国家借此机会加速推动基础建设和经济转型。

例如中国和美国已经为下一波循环做准备，预期也将是回复力最强的主要国家。至于欧洲和日本财政政策较偏向补贴，料经济仅回复正常。

至于在投资建议上，投资组合应提高多元化程度，在股市方面，除了巩固以美国强资产、成长股为主的核心资产，随疫苗问世后可望带来经济复苏，也可留意疫情后，受惠经济重启的循环型主题及具转机的市场、产业和主题。

至于在债市方面，现阶段建议掌握「短新高」三策略，考量美国联准会预估在2023年前仍不会升息，而货币政策主要影响短天期利率，一到三年期债券利率未来可能仍压在较低水准，故建议以存续期缩短为佳、投资增加一些新兴市场部位、高收益比重可略高于投资级。

总结来说，2021年全年景气处于复苏趋势，投资债市策略为主动控管存续期，并适时适度布局新兴市场债及高收益债，以提高收益结果。