许家豪专栏－企业动能有望增温 第二季成长添助力

时序进入第二季，回顾第一季，尽管全球市场几度受到美债殖利率攀高影响、评价问题及资讯空窗期等因素影响而出现波动，不过随着市场逐渐开始接受殖利率攀高是反映经济回温，近期市场再度回稳。

另一个稳定市场的因子，则是疫苗大规模施打，目前来看欧美国家顺利大规模施打，加上疫苗副作用不大，全球疫情可望受控，全球经济也因此有望准备摆脱疫情干扰逐步解封，迈向经济重启。

在复苏步调上，由于不同于过去常见的景气循环复苏，需要重建信心；2020年的经济阴霾来自于疫情对经济的影响，因此在管制放松、疫苗施打后，经济活动有望跳升、回到过去正常步调。另一方面，被压抑的需求，加上后疫情时代下各国政府大力推出财政政策的支持，亦成为后疫时代下重启经济的另一大动力。从区域表现上，包括欧美和部分新兴市场如台湾等在第一季的表现都有接近一成或一成以上。

从基本面表现来看，经济表现持续回温，全球制造业采购经理人指数由53.6续升至53.9，维持扩张态势；其中，已开发市场由55.2上升至56.4，新兴市场则由52.1略降至51.5。

根据市场预估，美国2021年经济成长率可望从去年衰退3.5％，转为回升至4.9％，有望坐五望六。若进一步探究，今年内需应是美国经济扩张的主要驱动力，民间消费与民间投资成长幅度分别为5％及9.9％。

美国民间投资成长幅度强劲，主要是受惠于旺季来临加上景气回温，致使企业投资持续回温；另一方面，美国不动产市场也在低利率推波助澜之下，美国民众购屋意愿高涨，美国新屋存消比降至海啸前水准，进而带动后续开工动能。

在欧洲方面，整体上在欧洲制造业表现佳下，带动经济好转。市场预期欧元区今年经济成长率将由去年的衰退3.5％回升到4.3％；在欧元区政府透过流动性释放与债券收购，有助企业维持稳定营运，被视为是欧洲企业投资增温的主要驱动力。

受到新年假期后疫情回温影响，各国重启管制等影响，欧元区内需如今年1月份零售销售年增率仍是呈现衰退，显示表现仍然疲弱；与此同时，欧元区就业市场仍相对严峻，欧元区今年1月份失业率达8.1％，仍高于疫情前的7.3％。尽管如此，随着疫情控制，各国管制陆续解除下，就业市场可望进一步改善。

在新兴市场方面，整体上经济继续处于扩张的阶段。今年2月份新兴市场采购经理人指数PMI由上一个月的52.1降至51.5，但仍处于扩张的50之上；中国方面由于受到大型企业制造业稳健上升、但中小型企业下滑等表现步调不一致的影响，扩张放缓，经济动能变化需要关注。不过，好的方面是随着全球经济有望回温，料将带动中国出口表现，中国企业投资仍可期，中国政策仍然偏向扩张。

在债市展望方面，美国财政赤字持续攀高，发债压力仍大；宽松货币环境与高涨的原物料价格拉高市场通膨预期，因此在联准会量化宽松未收手前，实质利率都将处于负值。对于像是巴西等部分新兴国家的升息，预期今、明两年，各国都会陆续升息，顺序只是新兴市场国家先升，已开发国家后升而已。

在投资策略上，考量疫情好转、流动性仍充足，基本面看好，首先，在配置上，股票与债券维持超配；从产业配置上，看好景气循环股落后补涨，调高欧洲、工业评等，同时看好成长股与循环股轮动题材，成长股题材如美国、科技、新兴亚洲，循环股题材如欧洲、工业、商品等。另着眼于各国财政赤字扩大与景气复苏可能推升公债利率上扬，信用债机会优于利率债。