许家豪专栏－拨开经济迷雾，聚焦优质企业
全球宽松的货币政策，将持续支撑市场。美国联准会一如预期于11日利率政策会议后，宣布联邦基金利率维持不变，介于1.75～2％的区间。根据FOMC会议结束后发布的声明内容显示，劳动市场依然强劲、经济活动一直处于温和增长，但商业投资与出口仍相对疲软。
此外，会后声明删除了10月声明中曾提及的「经济前景的不确定依然存在」，显示对经济与就业信心略有增强的说词；而联准会主席鲍尔提到目前经济和货币政策都处于有利地位等的说法，亦为市场对于经济前景挹注更多的信心。
回顾今年以来，可谓是经济与政策的转变年。全球经济放缓、由联准会带头吹起的降息风，加上贸易战、英国硬脱欧等担忧出现转圜，资产普遍亮眼表现，而全球市场在资金流动快速下，不同市场和资产轮动表现。
全球经济放缓主要受到新兴国家、欧洲与日本等国家影响，美国经济虽受到川普财政政策刺激与减税政策影响，但亦逐步走向周期后段。而由联准会带头的降息政策转弯，也明显吹向新兴市场，今年以来已经有逾40个国家陆续降息，显示宽松政策效应也逐步在新兴市场中扩散。
新兴市场央行跟随成熟市场央行的做法，今年已显著提升货币政策的宽松程度，而且估计将有更多宽松措施。这无疑为年底的风险胃纳提供了技术支撑。
如果简单归纳，可以发现，今年支撑资产有表现的原因，第一个是评价面，也就是去年跌太多、今年因而出现反弹，第二个伴随着货币政策的宽松，再来是财政政策的扩散，正因为上述这三大原因，让全球市场呈现差异化表现。
再观察资金面，年初以来近1兆美元的资金流入货币市场和债券基金后，最近几周也出现变化，全球股票基金开始出现300亿美元以上的资金流入，在此之前，年初以来流失逾2,200亿美元，显示目前投资人开始对经济稳定展现信心。
展望2020年投资收益，美国联准会保持弹向料将使美国10年公债殖利率在1.5％至2％温和水准徘徊，有利整体债市表现，也提供新兴国家央行进一步宽松的空间。策略上，建议聚焦美元债，以及部分当地计价的新兴市场债券。
全球央行采取宽货币政策将利率维持在低点，市场寻找收益的需求强烈，短期多空讯息纷杂，且年底前市场将因假期而产生筹码凌乱的情况，策略上可伺机加码信用债。
各地区与债种位居不同信用周期，表现料也将分歧，建议聚焦体质稳健或具改善机会、且流动性佳的企业。债种上高信评优低信评，偏好美欧投资及债，及流动性较佳的美高收与部分欧高收，但建议避开CCC级与杠杆贷款等体质较差的债种。
其次，缩短存续期，宜中性看待。主要考量是下半年以来连续两次降息，联准会将持续观察降息后的经济表现，短线再大幅降息空间有限，加上中美贸易谈判达成初步协议，风险规避的需求降低。另外，可增持风险性信用债，加大信用风险，但相对较为分散，以投资级债取代部分公债部位，此外，随着全球央行货币政策偏向宽松，市场寻利需求仍在，利率相对高的高收益债与新兴市场债在市场情绪转佳下，可望相对受惠。