许家豪专栏－美经济强打乱降息预期，投资聚焦收益成长

在民间投资部分，制造业库存回补带动订单回升，客户库存再度回到50以下，库存去化中，但终端需求左右回补幅度；房市投资部分，房地产买气仍是低迷，房价指数维持高档，接下来货币政策步调将是关键。

再看美债殖利率，今年来上弹走势亦反映强劲经济数据，进而持续修正降息预期；由于目前来看美国经济具有韧性，若未来市场转向放缓缩表，有助降低短期利率波动，确保平稳降低货币市场压力。

就利率政策展望上，美国联准会降息码数建立在核心通膨下降的速度；其次，景气状况牵动经济数据、数据影响联准会政策，政策影响预期殖利率；由于目前通膨水准未到目标，劳动市场依旧坚挺，联准会没有理由加快降息。

展望后市，受到2022年以来全球央行紧缩货币政策影响，内需将直接受到影响，但制造业在历经长时间的库存调整，加上各国央行可望陆续松绑紧缩货币政策，全球景气软着陆的机率仍高。

就政策展望上，联准会最新货币政策会议表示，随着美国利率来到限制性水准，加上就业市场与通膨放缓，今年联准会成员预估调降基准利率3码，但因短线通膨降幅低于预期，因此联准会先采取观望，伺就业与通膨再调整货币政策，降息或缩减量化减缩规模都可能是选项。

欧洲央行最新货币政策为维持利率不动，主要考量工资调升恐带动通膨，但若调升幅度尚在可控范围，欧洲央行或将转为降息，以避免过度紧缩造成经济硬着陆；日本工会宣布初步的薪资谈判结果显示薪资增幅超过5％，日本央行较市场预期提早启动利率正常化，上个月宣布将利率由负利率调升回零利率，并缩减量化宽松规模，后续薪资增长若推升日本国内内需与通膨，通膨上扬可能将迫使日本央行进一步紧缩，但因日本央行施行多年极宽松货币政策，因此也保留长债购债空间，以避免市场利率快速弹升，冲击日本国内经济，以此推估，日本央行调整是温和渐进。

面对全球经济「不着陆（no landing）」可能性变大，建议聚焦三方向，首重以成长为导向，5成放在不同主题多重资产、聚焦收益成长、智慧城市等策略；其次，考量降息不急亦不远，伺机布局优质复合债和短年期公司债，建议可配置在美国收益、短年期与多元信用债策略，聚焦收益机会与平衡市场波动；三是掌握结构成长机会，布局AI与台股主题，参与轮动行情。

值得关注的是，最近股债相关性又降至接近零，更有利在这种混乱时期，「别把所有鸡蛋放在一个篮子里」比过去任何时候都更有道理。如果通膨加速和不确定性增加，投资于债券就不再足够，仍建议以收益作为核心策略，抵御波动环境；从行为学的角度来看，收益成长、多重资产策略，有助投资人将自己绑在较长期的投资策略。