许家豪专栏－美大选后降息步调更明确，有利市场气氛

图／美联社

美国大选后，官方不同的政策态度，对部分领域将带来不同程度的影响，整体而言，川普胜选对AI创新周期方向的影响不大，此一周期仍迅速的扩张；AI生态系统中，电力供应是数据中心建设的瓶颈之一，而新政府对能源领域偏向放松管制的倾向，会是正面的助益因素，另一方面，美中在敏感半导体技术上的紧张局势，在川普执政下料将继续，甚至进一步加剧。

关于川普主张的保护主义，主要是透过关税措施来增加进口商成本，进而扶植美国产业竞争力，希望国外企业到美国设厂投资，可免除关税，有助于拉擡美国经济与就业。若是从这个角度来看，内需型产业包括金融、基础建设和建筑等有望受惠于成长投资而受惠。

在利率政策部分，美国联准会如预期降息25个基点，连续第二次降息，主席鲍尔称就业降温同时经济强劲，将关注数据保持政策弹性，市场评估川普胜选对政策可能出现的影响，整体正面反应，近日美股延续选后涨势，CME利率期货隐含下次会议降息预期略升。

考量联准会应该会延续目前降息的基调，预期美国益率还是会往下走，但重点是长短债不同调。一来，联准会降息有利短中期债券，但长天期公债降幅相对有限，因为川普政策可能推升长天期利率，一方面财政赤字增加发债量，二方面提高关税增加进口物价，反移民可能加剧就业缺口，通膨升温。

美债中除美国公债，大家仍可留意美国公司债，因为川普减税政策下，有望直接降低企业税负支出；此外，振兴经济政策也有助于营收的成长，双重效应下有机会增加企业获利，并提高偿债能力；由于违约率可望受控，因此公司债不论是投资级或非投资等级公司债，反而更具有吸引力。

展望后市，尽管市场过去一段时间持续担忧衰退议题，但最新公布美国第二季GDP达到3％，同时预期第三季也将保持增长态势，经济有望达到联准会软着陆的目标；在基本面稳健背景下，随着政策转向宽松逐步降息，可望提供风险资产表现支持。另方面，美国大选结果顺利出炉，避免了政治僵局的可能情境，随不确定性淡化，市场风险情绪亦有改善。

如果美国经济实现软着陆，那么七大科技股最近的出色表现，将有更广泛的参与空间。几十年来，美股集中度一直处于最高水准，等权重投资方法；无论市值大小，都对投资组合中的每档股票给予同等的重要性。川普的更加自由放任政策可能会提振并购市场，使小型科技股受惠。

过去一年黄金价格来到新高后，地缘政治风险上升的环境下，零售业和新兴市场央行需求的强劲，以及关税增加推升贸易战的风险，也可能对黄金价带来支撑。就策略上，美国经济有望达成软着陆，政策逐步放宽亦将支持基本面表现，在美国大选不确定性淡去后，依旧看好风险资产表现。展望后市，可多重资产作为核心配置，聚焦趋势明确主题领域，兼顾收益抗震荡，参与选后庆祝行情发酵和旺季机会。

方向上以多重资产布局，应对涨多后的震荡整理，兼顾收益并参与成长行情；有鉴于政策转向宽松，首选优质投资等级债和短年期非投资等级债争取收益，搭配复合债降低波动；同时聚焦趋势明确的长线题材，持续分批布局如台股、智慧城市及AI收益成长。