许家豪专栏－关注美联准会9月会议三方向

先在基本面，8月份全球采购经理人指数由前月的51.1降到50.3，其中，已开发市场采购经理人指数由前月的51.3降到50.3，多数国家均呈现下滑，欧元区景气表现尤其疲弱，连续两个月处于50之下，主要来自于俄乌战争带来的不确定性，冲击欧元区内需表现。

新兴市场采购经理人指数也由前月的50.8降至50.2，中国经济表现相对疲弱，主要还是中国对于房地产与银行业的管控仍未有明确方向，消费与投资信心不振，然而随着经济放缓缓，中国政策也开始转向宽松来支撑经济表现。

主要国家货币政策方面，全球通膨续创新高，多数央行在年底前将维持紧缩货币政策。联准会官员近期纷纷表示通膨仍未有明显转下，加上就业市场仍然稳健下，维持加快升息步调，年底联邦基准利率将升到长期中性水准之上。

与此同时，欧洲通膨续创新高下，可能也将逼迫欧洲央行在未来的货币政策上可能采取更积极紧缩货币政策。然而，内需同样较为疲弱的中国与日本近期通膨仍在可接受范围内，财政政策与货币政策明显偏向积极与宽松，希望借此来提振经济表现。

在全球央行愿意以采取积极升息政策利率、作为抑制通膨的优先手段的政策方向下，利率上升的效应其实已经出现。例如最敏感的房贷已经受到影响，接下来包括消费、企业营运都有可能会受到高利率影响，这也是为何美国经济今明两年都会呈现放缓的状态。

以美国通膨仍在高档，但可望缓降，预期年底在6％上下，明年都还有可能在3％～4％；实际上，在贸易战后，生产基地反全球化，加上全球商品价格也往上走，确实牵动通膨变化，不过拉长来看，通膨应该是慢慢往下降。

利率虽然已经来到相对高点，但还是要留意，联准会在每季季底，对于经济展望预估跟看法。因此，接下来要关注的是，9月份联准会仍然有机会加快升息，但重点在于本波升息终点？联准会中性利率水准？

换言之，这也是自从8月底全球央行年会到联准会9月20、21日召开会议，市场非常关注的重点；另一个关注焦点则是经济展望，是否会再下修经济预估；第三个则是关心通膨何时会降到联准会认为合理的2％。

在应对策略上，放眼第四季，在拆解通膨造成的问题之际，建议在波动时把握核心收益、抗波动与创新机会。在投资建议上，近期市场仍会持续震荡，但通膨触顶回落态势不变，代表较糟的情况大致已过去，长期持有兼具收益与成长特质的多重资产，期在获取收益的同时，也能参与股市打底后回升机会，把握市场转折点与新机会的出现。

其次，搭配短年期非投资等级债券、避开利率波动的风险，同时开始布局高评级复合债券或弹性操作的债券组合可提供投资组合下档支撑。尽管成长股在今年升息环境中承受较大卖压，但利率上扬冲击陆续消化，且结构性的成长题材仍具备长线投资吸引力，受惠于人工智慧、主题趋势等具备破坏式创新利基的标的，可择机介入。