大陆地方Q1举债逾9兆 陆学者：加大财政支出促增长

今年第1季全国发行地方政府债券约2.1兆元，比去年同期增长约15.6％。图为大陆山东济莱高铁历城站日前进行封顶作业。（新华社资料照片）

目前，大陆地方政府唯一合法举债管道是发行地方政府债券，而根据公开数据，今年第1季全国发行地方政府债券约2.1兆元（人民币，下同，约合新台币9.31兆元），比去年同期增长约15.6％。学者指称，这反映了大陆积极财政政策加力提效，加大财政支出力度，从而促进经济增长。

据大陆财政部数据显示，截至2023年2月末，全国地方政府债务余额36.2兆元。

大陆「第一财经」报导，地方政府债券按用途分为新增债券和再融资债券，而新增债券主要是用于基础设施等重大项目、民生项目等建设，今年第1季地方政府债券以新增债券为主。根据公开数据，今年第1季新增地方政府债券发行约1.67兆元，同比增长约6.3％。其中新增地方政府专项债券（下称「专项债」）发行约1.36兆元，同比增长约4.5％。

报导称，专项债是投向有一定收益的公益性项目，一般来说收益能够偿还本息。目前专项债是大陆政府带动扩大有效投资、稳定宏观经济的重要手段。近年专项债发行规模快速攀升，2020年以来新增专项债规模均保持在3兆元以上高位。今年新增专项债规模约3.8兆元，目前第1季实际发行进度（实际发债额度占总规模）约36％，进度较快。

今年第1季的1.36兆元新增专项债资金花在哪了？报导称，基础设施建设依然是大头。根据财政部数据，今年前两个月新增专项债分别用于市政和产业园区基础设施2757亿元（占新增专项债发行总额比重约33％），社会事业1538亿元（占比约19％），交通基础设施1320亿元（占比约16％），保障性安居工程1271亿元（占比约15％），农林水利753亿元（占比约9％）。另外，新增专项债资金还投向生态环保、仓储物流基础设施等领域。

中泰证券研究所数据显示，3月份的新增专项债主要投向市政和产业园区基础设施、国家重大战略专案、保障性安居工程。

中央财经大学教授温来成指出，这表明今年以来地方政府债券发行进度还是比较快的，这也反映了积极财政政策加力提效，加大财政支出力度，从而促进经济增长。又从第一季新增专项债投向来看，跟近年相似，主要聚焦在市政和产业园、交通、社会事业（医疗、教育等）等领域。

此外，与往年不同，今年专项债新增了两大细分投向领域，分别是新型基础设施建设和新能源领域。前者主要是指云计算、数据中心、传统基建智慧化改造、国家和省级公共技术服务和数位化转型平台，后者主要包括公共领域充换电基础设施、大型风电基地等绿色低碳能源基地。财政部数据显示，今年前两个月，新增专项债新型基础设施68亿元（占比约0.8％），新能源项目14亿元（占比约0.2％）。

温来成认为，目前专项债投向新基建、新能源专案资金相对比较少，占比比较低。这一方面是因为新基建里有部分专案适合企业投资，有部分适合政府投资，还有介于两者之间的，因此政府会比较慎重。而新能源专案投资规模大，建设周期长，项目比较复杂，而且像光电、风力发电等项目还有弃电等风险，因此项目不成熟的话，地方不敢轻易发债。

粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒认为，未来应优化债务的投向结构。目前投向新能源、新基建的专项债占比非常低，而增加这些领域的投向，一方面能够满足服务于高品质发展的需要，另一方面有利于提高整个项目的收益。

除了新增专项债之外，一季度地方发行了3100多亿元新增一般债券。一般债券主要是为没有收益的公益性项目筹资，资金主要投向社会事业、交通基础设施、市政建设、农林水利等领域。国家统计局数据显示，今年前两个月基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长9.0％。其中铁路运输业投资增长17.8％，公共设施管理业投资增长11.2％。

除了新增债券之外，根据公开数据，今年第1季发行再融资债券约4400亿元，同比增长约73％。再融资债券主要是用于偿还到期地方政府债券本金或存量债务，即「借新还旧」。中诚信国际研报称，今年将有3.65兆元地方政府债券到期，预计再融资债发行规模在3.2兆元左右。