大摩謹慎看ABF載板 供給過剩可能至少再持續一、兩年

欣兴电子。图／取自欣兴官网

摩根士丹利证券（大摩）发布报告指出，对ABF载板前景维持谨慎，主要是因为终端需求仍疲弱，加上厂商产能过剩。在台厂中，大摩对欣兴（3037）、景硕（3189）及南电（8046）都是维持「劣于大盘」评等，预估2025年全年仍是供过于求。

欧系载板大厂AT&S无预警下修财测，将2026年会计年度（2025年4月到2026年3月）的营收下调25%，息前、税前、折旧及摊销前盈余（EBITDA）利润率下调3.5个百分点。AT&S表示，调整的原因为需求持续疲弱、印刷电路板（PCB）及IC载板都过度生产，因此带来价格压力。公司强化削减成本措施，且将严格检讨所有投资计划。

AT&S已是二度调降财测，大摩分析，这反映ABF 载板市场仍然受到终端需求低迷及产能过剩的挑战，且供给过剩及价格压力可能至少再持续一、两年。AT&S的宣布也显示，AT&S在英特尔业务的定价似乎具备竞争力，这也将影响欣兴。

大摩对欣兴的目标价为120元，基于2025年的预估获利，给予2倍的股价净值比，低于2020~2023的均值2.2倍，主要是因为当时仍供不应求；但高于2010年以来的均值1.2倍，主要原因有二，一是疫情后的个人电脑（PC）潜在市场扩大，加上伺服器的需求增加，二是载板尺寸及层数持续增加。

大摩对景硕维持74.5元的目标价，对南电维持100元的目标价。