《热门族群》ABF载板市况仍疲 外资续看淡三雄后市

美系外资维持欣兴、南电、景硕目标价140元、225元、80元不变，但2023～2025年获利展望调整有异，将欣兴预期调升6％、1％、1％。南电调降2％及各低于1％，景硕调降11％、6％及2％，分别反映供给过剩及竞争加剧导致降价，以及售价及毛利率进一步恶化。

美系外资调查结果显示，ABF载板整体稼动率仍处于约50％的偏低水准，但有看到些许好转迹象，如欣兴在投资论坛中提到需求略有好转，认为可能与辉达（NVIDIA）L40S绘图晶片（GPU）需求有关，或许还有Google（谷歌）张量处理器（TPU）需求带动。

不过，虽然PC补货需求持续至第三季，但自9月起逐渐减弱。而8月见到笔电需求较佳，但预期供应链需求自9月起至第四季逐渐趋缓。一般运算伺服器需求仍疲但已触底，在微软需求带动下，预期第四季下旬可望出现回升迹象，但目前无法确定需求能否持续至明年。

而人工智慧（AI）伺服器需求正在增加，但美系外资认为辉达H100绘图晶片需求目前仅日商Ibiden受惠，虽看见欣兴和SEMCO正进行认证，但尚未听闻通过讯息。整体而言，由于需求仍相对低迷，美系外资认为ABF载板第四季售价可能持平、甚至较第三季略降。

根据PC和伺服器最新预测，美系外资目前预期ABF载板今年将供应过剩14％，2024年为10％、2025年为8％，较先前预期2025年供给过剩6％扩大，主因最新公布的伺服器需求预测减少。

而自8月21日以来，南电股价上涨19％，优于景硕的11％及欣兴的9％，但三者均优于大盘的上涨2％。美系外资认为，南电先前预期第四季营收将与首季相当，以此推算为季增22％，由于终端需求疲软，认为南电将调降营收展望，美系外资预期将仅季增2％。

尽管供过于求状况众所周知，美系外资对ABF载板族群维持谨慎看待，并认为供过于求情况短期将持续，将关注是否出现强劲且可持续的需求复苏，带动售价恢复预期常态，且卖方调降获利共识展望等3大迹象，才可能对后市转趋正向看待。