大摩再抛震撼弹 忧台积电失守毛利率目标

毛利率向来是外资看待台积电法说行情提问的重中之重，摩根士丹利、摩根大通、高盛、花旗环球证券等近期已陆续提出新观点。

针对第一季毛利率，摩根士丹利证券半导体产业分析师詹家鸿指出，新台币汇率近期升值，给台积电第一季带来额外的毛利率压力，有鉴于此，大摩最近所做的调查发现，台积电本季将5奈米制程机台转为3奈米制程产能使用得步调，已经放缓，所以部分设备折旧将会递延到第二季与第三季。

因此，摩根士丹利对台积电第一季毛利率的预期，在加回毛利率影响的2个百分点后，变成51.5％。然第二季毛利率可能进一步下跌，全年毛利率恐下挫到52％附近，比市场预期低1～2个百分点。

花旗环球证券台湾区研究部主管陈佳仪指出，继苹果A17应用处理器晶片采用台积电N3B制程，预期3奈米制程下一波大放量将系于性价比更优异的N3E制程。未来包括高通、联发科、英特尔、超微（AMD）与辉达等大客户，将相继在下半年至2025年将订单投入N3E生产线，花旗环球估计，3奈米制程的营收占比于下半年将超过20％，毛利率也会逐步复苏。

尽管摩根士丹利证券重新设定台积电毛利率预期，再度意图为市场打下预防针，但对台积电中长线正面看法可是未有转变，盛赞AI题材依旧如日中天，加上技术领先优势与半导体产业循环复苏，维持「优于大盘」投资评等与688元推测合理股价，惟建议旗下客户，待全年毛利率更明朗再决定布局动向。