《电周边》仁宝法说会后 外资多评「中立」 目标价区间29~36元

法人指出，仁宝2024年第二季法说主要观点如下：1.2024年第二季度的利润率表现稳健，得益于更佳的产品组合、更高的运营效率以及库存逆转收益；2.2024年第三季度的指引不如预期，笔电出货量增长持平；3.公司重申将持续优化收入组合，并专注于高利润业务（如伺服器、汽车、医疗等）；4.AI伺服器进展较预期缓慢，客户和产品突破有限；5.对AI个人电脑的上升趋势和商用电脑换机周期持乐观看法。

仁宝于第三季度及全年笔记型电脑出货量预期将持平，公司表示，随着商用需求强劲以及Windows 10换机周期的推动，整体PC需求有望回升。在AI PC领域，管理层对仁宝在各大AI PC平台的核心地位充满信心，并将继续作为Qualcomm、Intel和AMD的重要合作伙伴。预期2025年将成为AI PC的关键年份，并预计到2027年全球约60%的PC将是AI PC。

仁宝管理层正致力于改善非PC业务的组合，并在伺服器、汽车、5G、医疗保健和工业等五大领域持续投资。这些新业务的高毛利预计将有助于提升仁宝未来几年的盈利能力。截至2024年第二季度，这些新业务仅占公司总销售额的约5%，其中伺服器占2%，汽车业务则不到2%。公司目标是到2026年将PC业务的销售占比降至60%（即非PC业务增至40%，相比2024年第二季度的27%），但这一目标距今仍有一年半以上的时间。

总体来看，外资认为，仁宝在业务转型上执行得当，并持续提升利润率。然而，由于公司在中长期内的增长动力有限，并对其在AI伺服器竞争格局中的定位保持谨慎。仁宝股价自年初以来表现落后指数约45%，预计未来6个月内股价表现仍难有大突破。