《电子零件》南电营运看升至2023年 外资上看505元

南电股价7月初触及445元新高价后震荡拉回，18日下探343元的2个月波段低点，1个月来修正幅度达近23％，近日止跌缓步回升。今（27）日开低后在买盘敲进下放量走升，最高劲扬5.53％至400.5元，早盘维持逾4.5％涨幅。

美系外资指出，受惠载板需求强劲及产业供需吃紧，南电2021年第二季获利再度超越预期，ABF及BT载板稼动率分别达100％及近90％，预期下半年均将维持满载，有利的定价和持续的产品组合优化，预期将推动下半年营收逐季成长，毛利率维持逾27％。

展望后市，美系外资指出，据内部调查显示，ABF载板2017～2024年的需求年均复合成长率（CAGR）可能达到18～19％，超过供给年均复合成长率2～3％，显示ABF载板明后2年的整体产能仍较需求短缺23％、17％。

由于ABF载板扩产速度目前受较长的设备交货时间和安装周期限制，美系外资认为包括南电在内的供应商可望续享较佳的定价条件，稳步推升毛利率。由于智慧手机、系统级封装（SiP）、记忆体、物联网和汽车需求持续成长，BT载板亦出现供给不足状态。

美系外资指出，南电和景硕均在扩增BT载板产能，尽管价格涨幅低于ABF载板，但BT载板今年平均售价（ASP）也在上涨。由于载板贡献南电营收约80％，其中ABF载板达50％、BT载板约30％，认为南电明后2年营运可望持续受惠平均售价及毛利率提升。

其次，美系外资指出，南电的营业费用较同业低，第二季费用率仅约4％，而欣兴及景硕则为10.6％及14.6％，使南电营益率介于20～26％，远高于同业的10～16％。预期在可观的毛利率提升带动下，看好南电2021～2023年获利年均复合成长率将达30％。

由于载板产能吃紧，明后年的营收成长和毛利率提升趋势可望持续，美系外资南电将2021～2023年获利预期分别调升2％、5％、5％，维持「买进」评等，并将目标价自470元调升至505元。