《电子零件》载板供给缺到2023年 南电获外资喊上430元

美系外资出具最新报告，看好IC载板暨印刷电路板（PCB）大厂南电(8046)营运将持续受惠ABF载板供给短缺，首评「买进」评等、目标价430元。另一家美系外资更预期BT载板供给自第二季起亦同步转趋吃紧，维持「买进」评等、目标价420元不变。

受外资同步看赞后市成长动能激励，南电股价今（30）日开高后放量走高，劲扬7.23％至356元，创2006年4月底以来近15年高点，截至午盘维持约6％涨幅。三大法人近期买卖超调节互见，上周合计买超4981张，昨（29）日调节卖超2054张。

美系外资指出，由于高速运算（HPC）、人工智慧（AI）、5G及先进驾驶辅助系统（ADAS）等应用带动，2021～2023年载板需求强劲成长达20％、16％、10％，预期ABF载板供给将持续短缺，今明2年缺口分达10％及6％，至2023年才可能高于需求1％。

美系外资认为，南电为全球第三大载板供应商、市占率达15％，有望在此需求上升周期中受惠。目前ABF载板订单能见度已达第四季，且随着智慧型手机、穿戴设备和真无线蓝牙耳机（TWS）采用系统封装（SiP）载板渗透率持续提升，可望增添南电营运成长动能。

同时，受惠车用需求转强、电动车及油电混合车搭载PCB容量增加及产能调整效益，美系外资看好南电的车用PCB业务将走出谷底，高密度连接板（HDI）及PCB的毛利率可望自2018年的负8％提升至2023年的7％。

美系外资指出，IC载板贡献南电营收达77％，看好南电今明2年获利可望跳升80％、69％，2020～2023年复合成长率（CAGR）达58.4％，目前本益比估值不高，认为南电灵活的定价策略，将比同业欣兴更能掌握产品单价（ASP）及毛利率上涨契机。

整体而言，考量ABF载板供给长期短缺和结构性需求成长，且系统封装（SiP）需求成长、高密度连结版（HDI）及PCB需求周期将进一步推动获利成长，美系外资首评南电「买进」评等、目标价430元，股价仍有30％的上涨空间。

另一家美系外资亦指出，南电ABF载板订单能见度已达年底，稼动率将全年满载，可望取得更好的价格。而随着网通、车用、PC及记忆体需求强劲成长、搭载容量增加，BT载板供给自第二季起供给亦转趋吃紧，第二季稼动率估达95～100％，价格趋势亦转佳。

南电认为，明年ABF载板及BT载板的供给吃紧状况将更甚于今年，2023年吃紧状况仍将持续。美系外资指出，目前部分设备交期已延长达12～14个月，远高于过往的3～4个月，将使载板供应商难以在短时间内扩产。

美系外资对南电今年营运成长乐观看待，认为今明2年ABF载板产品单价将分别成长16％、10％，可望使南电2020～2023年的ABF载板营收年复合成长率达25％，维持「买进」评等、目标价420元不变。