股价太贵 汇丰初评喊卖元太

新冠肺炎2021年席卷欧洲后，ESL的需求突飞猛进，汇丰证券不否认ESL确实是长线成长题材，但提出四点理由，判断市场太过看好ESL的需求量：一、供应链上下游营收成长并不同步。ESL供应商元太的ESL事业收入2022年大增128％，但下游厂商SES、Pricer、SoluM同期间营收平均增长「仅」4成，由于并未看到元太ESL材料单位售价有明显涨价，研判上下游营收不相称将导致下游库存堆积的后果。二、另一警讯是新订单占整体销售的订单出货比重（book-to-bill）下降，这可能意味未来几季元太的ESL业务营收将会下滑。三、产业对ESL市场规模的预测过于乐观，汇丰估计，ESL整体市场规模为43亿片，比市场预期的百亿片低了57％。四、整体ESL领域库存天数上升，业者正在试图打消过多存货。

摩根士丹利证券亦认同ESL为长线题材，不过，2023年面临库存调整影响、成长性减缓，元太的评价不具吸引力，给予「中立」投资评等，推测合理股价是200元。