观念平台－股市云霄飞车来了，投资人系好安全带

台股两天加权指数就跌超过2,900点，让投资人领教「云霄飞车」的震撼。图／美联社

这波的全球股市大波动，有许多因素叠加起来，堪称「完美风暴」。尤其是台股，从2022年10月的12,800低点，一年多来攻到24,000多点，都没什么回档。但上周五（8/2）及本周一（8/5），两天加权指数就跌超过2,900点，还好周二（8/6）回稳。几天下来，也让投资人领教「云霄飞车」的震撼。影响全球股市的几个原因，值得深究。

■基本面因素：美科技股财报、就业指数显疲态

有关企业基本面。去年以来，美国代表高科技股的「七勇士」，涨幅可观，超越标普500。今年以来辉达（NVIDIA）领军AI类股再创新猷，但6月后已显疲惫。尤其最近重要企业公布的财报不如预期，8/2英特尔（Intel）公布第二季财报逊于预期，股价爆跌26％，带崩了美股。

有关经济基本面。美国刚出炉的7月份非农就业数据仅新增11.4万人，远低于预期，并且较6月新增人数大幅下滑，失业率升至4.3％，是近3年来的最高，并触发「萨姆法则」。历史显示该法几乎为美国经济衰退的同时指标，这引发市场对经济衰退的恐慌，交易商及市场中人呼吁联准会（Fed）大幅降息。摩根大通和花旗更修改了预测，Fed 9月会降息2码。

■市场面因素：高频交易，程式套利及杠杆操作交互作用

有关市场制度面的工具。由于高频交易，程式套利及杠杆操作下，利多时市场表现靠这些制度性因素形成螺旋式上涨。但利空时就会有螺旋式下杀。加上现在全世界ETF普及及投资小白大量融资和质押借贷，碰到恐慌性下杀，ETF会放大震荡，融资和质押借贷则都可能断头，进而造成人踩人、多杀多。

有关市场投资面的现象。本来股市涨涨跌跌，就是常事。股价不会一直上涨，而且借着回档，可以清洗浮额，让没有上车的主力上车，股价因此可以走得更远。就算是基本面再好，涨多了，总是要大回档。回档是下一波攻击的布局开始。此波震荡最佳的预言者就是股神巴菲特旗下的波克夏公司，先前出脱了近半苹果持股，特斯拉执行长马斯克表示，巴菲特「显然预料将有修正」。

■日银升息卷起千堆雪，日股下洗上冲均逾10％

日本银行（日银）升息，是本次市场地震独有的因素，值得一书。日银升息，本来是为了对抗输入性通膨，及Fed迟迟不降息，美日的利差大，造成之前日圆超贬，企业成本增加，抵销贬值增加出口的利益。虽然日银这次才升息0.15个百分点，竟然造成日圆大幅升值，原因就是触发利差交易的回复。借日圆投资海外，加上多年来日企把经常帐顺差也转投资外国资产，累计在海外持有价值4.4兆美元的股票和债券。当日圆兑1美元从162回头走升，投资人逐步感受偿还日圆贷款的压力日增，赶进买日圆回补，又让日圆升值更快、更大。而为了要回补日圆，也不得不杀出之前借日圆买进的资产。例如美股、台股，…，全球各地的资产都面临下跌压力。

虽然日银已放话未来将继续升息，但很多投资人不相信日本经济可以再承受额外的1码或2码的政策利率上调，他们也不认为日本企业可以在日圆兑美元汇率低于140的情况下持续获利。各方投资者急于获利了结，且换成现金避险诱因下。8/5日股集体狂泻，日股惨跌近13％ 两度触发熔断机制，日经225指数终场下挫4,451.28点，创下史上最大跌点，不过8/6又出现大涨3,182点或10.24％的强弹走势。

■台股易受地缘政治影响及全球连动，居高要思危

台股受美国政治的影响很大。7月初现任总统拜登和前总统川普的辩论，拜登表现不佳。之后川普遇刺、川普要台湾多缴「保护费」，拜登退选、副总统贺锦丽取代拜登，这些事件都一一影响台股。最近最严重，影响全世界的则是哈马斯领导人在伊朗遭以色列军方杀害后对出现更广泛的中东危机，担忧伊朗和以色列可能大规模开战。这可能引其运费、油价的大涨，冲击全球的经济。

最后，我还是认为，金融海啸后Fed的三次量化宽松（QE），疫情再来一次大放水，Fed资产负债表一度膨胀到8.96兆美元。这两年多来的缩表到现在还有7.16兆美元，透过货币乘数，全世界的钱还是太多。但涨多了总会回档修正。好的股票，大家追逐，也容易回稳。

台湾是小型开放经济，跟全世界连动，又有特有的影响因子，投资人一定要居高思危。