合意并购或鼓励竞争 金管会两难

台新金与新光金22日决议换股比例，中信金23日则宣布开出每股14.55元抢亲，表明其对并购新光金的强烈意图。图为中国信托金融园区。（罗永铭摄）

新新并演成「三角恋」，中信金在台新与新光金敲定换股比例后，开出每股14.55元、相当优渥条件溢价来抢亲，接下来案子会送金管会，金管会默许下，中信金即可公开进行收购；对金管会来说，将陷入两难，新新并确实解决吴家的家务事，但要拒绝中信金抢亲，实在不太能用「别介入吴家家务事」这样情感理由当借口，因为这有违市场竞争原则，如何权衡两方利弊得失，这球又踢回金管会。

吴家兄弟三度商议合并，22日总算敲定新新双方换股比例，眼看即将送入洞房，但中信金突如其来的抢亲，已成为最大变数。平心而论，新寿过往糟糕的财务数字，早就是金管会最头痛的难题，能让「吴家人解决吴家事」，用最少社会资源解决新寿的财务黑洞，在合意并购下，这算是最完美的安排。

虽然台新金提出的换股比例，可能会让许多小股东失望，但不可否认，企业合并有很多的隐藏成本，这是换股比例上看不到的，新新就算再怎么分治多年、文化有所分歧，但毕竟还是最接近的两家，况且合并后整出国内第四大金控，三引擎兼具，将更具竞争力。

金管会第一时间回应，「合并的股东权益并非只看价格，嫁入某个人家，若对方只出高聘金，那嫁入聘金较高的夫家就一定幸福吗？」不管是企业整并或是恋爱战场，高富帅横空出世的抢亲戏码，如今栩栩如生、好戏一出出上演。

站在主管机关立场，即便知道新新并有某部分家族情感因素的「家务事」，但这很难当作不许中信金介入借口，若把这话白纸黑字写出来，就让金管会冠上偏袒吴家、扭曲市场机制的罪名，金管会也很无辜，如何让中信金知难而退，确实需要正当理由。

进一步想，中信金要并新光金，除了口袋够深，合并新光金后得以跻身国内第一大金控，现阶段没有更好标的。但若让中信金美梦成真，目前居第一、第二大的富邦蔡家、国泰蔡家，绝对不会坐以待毙，恐怖平衡若被打破，金融市场也很难平静。

金管会当然希望市场有竞争，但难免担心中信金这一出手，新新并不成、双蔡气噗噗，无疑给自己找麻烦。但如果不要中信金买，也必须给中信金甚至是新光金股东一个理由，否则未来更没有鼓励金融整并的正当性，个中拿捏必须经过精算，也考验新主委的智慧。