花旗喊卖长荣 假设基础不符市况

长荣海运近年交付新船、持续强化运力，图为第6艘全新2.4万TEU级货柜轮「长彩轮」靠泊台北港。（本报资料照片）

花旗证券大砍航运股投资评等，上周将长荣由「买进」降至「卖出」，目标价由160元大降至70元，引发哗然。法人点出问题所在，近期运价略有下滑，但平均运价仍高于历史均值，花旗却是用航运市场「最恐慌的时候」为假设基础去推论，显然与市况明显不符。

长荣在市场最低迷的2016年时，规划造船及改造船舶计划，是少数能在2023年全新海洋法规即将上路时，做好充足准备的航商，且随着新船陆续交付营运，以符合未来环保法规，脱硫设备之装设已有显著成本优势、以及全球航线再优化，公司体质已脱胎换骨。

长荣船队现有203艘货柜船，运能逾153.6万TEU，至2026年尚有57艘各式新船待交，将稳居全球第六大航商，法人圈认为，长荣现有船队仍可带来稳定现金流量，足可充分支应未来资本支出及稳定之盈余分配规划。

获利表现方面，长荣今年首季营收1708.17亿元，毛利率达70％，单季获利来到1013.59亿元，每股税后盈余（EPS）19.16元，营收、获利及EPS三项指标皆创下单季历史新高，且以约当现金超过新台币2000亿元之水平，负债比已低于40％，财务结构显著改善。

法人认为，花旗报告中，推估长荣2022年及2023年EPS将分别达54.67元与38.78元，显示货柜业体质不可同日而语，若仍以0.7倍股价净值比来推估目标价并不合理，且花旗向来给的目标价都是最低，与市场看法明显相左。

相较于花旗，亚系外资在最新全球海运报告中表示，欧洲塞港恶化，美国塞港问题仅稍稍趋缓，加上上海封城后的出货量，将支撑运费回升，看好货柜业者强劲现金流和获利前景，重申「买进」长荣，目标价215元。

值得注意的是，花旗证券虽然以通膨对需求的冲击明显，加上港口堵塞逐步缓解，急单需求可能降低等理由看坏航运前景，但22日出具长荣评等报告后隔天，却反手买超长荣567张，显然研究部门与投资部门看法相左，遭质疑是否在玩两面手法，趁机抄底。