汇丰：当前的美股是泡沫吗？

汇丰认为，当前的风险资产并不构成泡沫，更类似于2017年的市场环境，风险资产有望继续稳步上升。

隔夜美股飙涨，标普创三个月最大周涨，纳指收盘创历史新高。结合去年以来的强劲表现，有观点认为由科技股支撑的涨势已经见顶，有“泡沫”破裂的可能。

汇丰银行分析师Max Kettner团队于3月22日发布的报告认为，尽管当前市场环境看似处于极端周期末期，似乎泡沫即将爆破，但种种迹象表明，我们实际上可能还处在经济周期的早期阶段。

从结果看，报告称，与2022年1月的高点相比，实际上美股累计涨幅仅为9%，而该时点以来美国名义GDP已经增长了13%以上，这说明经济仍处于稳健增长的轨道，不符合“泡沫”破灭前夕的特征。

只要降息，股市就能延续涨势

近几个月来，美国和全球都有一系列指标和宏观变量持续强劲回升。汇丰认为，甚至一些指标和宏观变量显示出上涨行情周期早期而非晚期的特征。

报告表示，对于股票这类更为广泛的风险资产而言，美联储是降息两次还是三次并不是——这是一个二元问题：只要降息，股市就不会出现反转。

汇丰指出，实际上，股票估值与利率波动率的下降保持一致。

从经济增长的角度来看，风险资产持续走高确实不足为奇。

汇丰发现，2022年-2023年间的加息周期对美国经济的负面影响并不大，这在很大程度上是由于企业和家庭对利率的敏感度较低。

此前，包括高盛、美银在内的华尔街大行曾警告称，当前的美股涨势是由少数权重股（主要是科技股）支撑起来的，显示市场“越涨越窄”。

汇丰认为，当前的涨势确实存在“高度集中”的现象，科技股走强并没有传递出泡沫的信号。实际上“涨幅集中”的现象不仅限于美股市场，一些全球主要股指的集中度还要高得多（如丹麦生物制药股）。

报告指出，目前美股的涨势已经扩大了很多。

报告总结称，有大量证据表明风险资产没有泡沫。不过，尽管股市没有泡沫风险，但风险资产的表现并不尽如人意。

汇丰指出，最近几个月来，全球大多数周期性领先指标都在回升，表明经济正在进一步远离衰退风险。

综合所有这些指标变量，汇丰认为，整体宏观形势看起来更像是周期早期而非晚期。

汇丰认为，随着宽松周期的脚步渐进，金融环境有望进一步放宽。

随着经济强劲回升，主要经济体的通胀正显现出重新加速的倾向。不过，汇丰对美国总体和核心通胀率的预测在年内基本维持在当前水平，不会进一步升温，因为通胀回升对股市的可能影响没有那么大。