降息放缓预期 债市净流入减少

债券基金资金流向

受到市场预期美国联准会降息步伐可能放缓影响，近期债市全面下跌。根据最新统计至10月23日，最近一周投资级债基金净流入金额降温至34.8亿元、非投资等级与新兴市场债分别转为净流出1.2亿美元、9.2亿元。

安联投信表示，根据美国联准会褐皮书显示，美国大部分地区9月初以来经济活动几无成长，多个辖区报告薪资成长放慢。随着近期房贷利率飙升，美国购房和再融资申请上周降至8月份以来最低，9月二手房销量跌至近14年低点；联准会不急于降息态度影响也让美国10年期公债殖利率走升至4.21％。

国际货币基金（IMF）发布最新经济展望，维持今年全球经济成长预测3.2％，并下调明年预测至3.2％；市场风向上，反映债市波动度的MOVE维持高档；股债市场情绪暂转为清淡，包括非投资等级债、新兴债转净流出；展望后市，经济软着陆仍是美国经济最可能结果，未来利率走向，包括降息速度和新的中性利率仍在持续变化，联准会仍会在平衡经济成长与通膨之间步步为营。

策略上建议以收益作为核心策略，抵御波动环境。因应降息循环启动，建议可优先配置投资级公司债与美国短年期公司债策略，聚焦美国投资级企业债等相对高评级、高品质的债券，锁定收益机会与平衡市场波动，以多重资产作为核心部位，参与趋势明确的主题领域，顾收益抗震荡，持续参与多头行情，建议投资人可以多重资产主动布局。

富兰克林坦伯顿全球投资系列精选收益基金经理人桑娜．德赛指出，美国长期宽松财政政策将会持续提振未来几年经济表现，且11月大选两党总统侯选人都有导致未来财政赤字恶化的政见内容，是美国长天期公债的隐患。

预期这波联准会降息的总幅度可能比官员们9月预估的还要少，中性利率最终可能到3.75％～4％，尽管有降息题材，策略上宜选择五年左右的中天期持债，避免短债的再投资风险和长债殖利率的回扬风险。