放水1万亿！超预期降准，降息可期？

摘要：2024年一季度会降息吗（欢迎关注杠杆游戏）

撰文|张银银&编辑|欣欣然

经济和市场信心近2天有所修复。

决策层定调之后，国资委、证监部门提振市场的消息接二连三，央行2024年1月24日再添一把火，决定自2024年2月5日起：下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.0%；

同时，自2024年1月25日起，分别下调支农再贷款、支小再贷款和再贴现利率各0.25个百分点。

有市场分析认为，此次降准超预期，同时叠加定向小规模的精准降息。

1月25日，沪市收复2900点。

如何看待此次降准、定向小规模的精准降息，对经济影响几何、下一次全面降息多久会到来？

1、超预期降准。将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，意味着向市场提供长期流动性约1万亿元。

相较于2022年、2023年各两次降准，每次降准0.25个百分点，2024一开年第一次降准即达到0.5个百分点，力度比较大。

图表来源|格林大华研究所（特此感谢）

目前央行向商业银行支付的法定存款准备金的年利率约1.62%，商业银行通过公开市场7天逆回购获得的资金的成本是1.8%左右，最新的商业银行一年期存单的到期收益率2.43%，所以此次降准可以使商业银行增加低成本可用资金，并且这个资金是可以长期使用的。

降准是央行向市场投放资金、调控流动性和资金利率的手段之一，央行综合运用公开市场操作逆回购、中期借贷便利（MLF）、再贷款再贴现、准备金等基础货币投放工具，调节资金市场的流动性，为社会融资规模和货币信贷合理增长提供有力支撑。

2、意料之外，其实也不奇怪。同时1月25日开启的下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点，从2%下调到 1.75%，即小规模的定向精准降息。

之所以不是普遍降低政策利率，如公开市场逆回购利率或中期借贷便利（MLF）利率，而只是针对央行对商业银行支农支小再贷款、再贴现的结构性货币政策工具，1.75%的利率远低于目前的一年期中期借贷便利（MLF）利率2.50%，这样也有利于降低商业银行的综合融资成本。

近期央行也表示要防止资金淤积，引导金融机构加强流动性风险管理，维护货币市场平稳运行。央行会整体调控资金市场的流动性适度充裕、以及合意的资金利率。

同时，国元证券的研报披露，1月将到期的公开市场操作有7万亿元左右，置换压力大。降准是个快捷的办法。

图表来源|国元证券研究所（特此感谢）

同时，其实2022年前，央行降准幅度一般为50BP，极少情况也曾出现100BP的幅度（2018年4月、10月）。但2022年至今的4次降准，确实幅度都只有0.25%。

这是货币政策精准性、灵活性的体现，同时凸显央行珍惜正常货币政策空间。

此次的超预期，其实是回到过去的正常0.5%的水平。

因此，杠杆游戏赞同这样的操作是合理、必要的。综合起来说，超预期降准、定向小规模的精准降息，既在意料之外，其实也不奇怪。

3、积极的信号，改善预期。超预期降准也好、叠加定向小规模的精准降息也罢，归根结底是在向市场传递积极的信号。

近期资本市场和经济信心需要提振，货币政策积极主动作为，利于市场预期的改善。

年初本身也需要提振信心，更需要开门红，因此需要财政政策发力，需要为信贷投放提供流动性支撑。降准恰恰可以起到这样的效果。

过去，这一招用得也比较多，降准、叠加定向小规模的精准降息，既能够配合财政政策发力，又能够传递货币政策的积极信号——央行说得很直白了，此次降准的目的也是为了保障社会融资总量及货币信贷的合理增长。

值得一说，如杠杆游戏所述，本次降准除了幅度大之外，提前预告时间如此早，更加凸显货币当局提振市场信心的目的。2月的事，先喊出来。

另外，此前降息预期落空，市场本身有所失望，此次降准、叠加定向小规模精准降息，也是向市场传递信号。

图表来源|中国银行证券研究院（特此感谢）

国信证券粗略匡算，1月的LPR 降息预期落空，本轮降准释放超1万亿元长期低成本资金，有望节省银行负债成本约215亿元，参照历史经验，结合此前的存款利率调降，可能达到LPR调降的最小步幅。

配合同时宣布的降低再贷款再贴现利率，将进一步降低实体经济综合融资成本，提振信心，改善市场预期。

4、岁末年初本身需要流动性。客观来说，目前流动性似乎不是太紧，但岁末年初、春节往往还是需要更多流动性支撑的。

过往历史都有案例。

比如企业发工资、奖金，包工头结算工资，居民过年取现……央行通常系列手段，来平滑市场需求，本身有其合理性。

还需要补充一点，2023年末开启的万亿增发国债逐步落地，各地、各项目也需要配套资金，此次降准、定向小规模精准降息，其实也是有的放矢。

同时，上文杠杆游戏写过，国元证券的研报披露，1月将到期的公开市场操作有7万亿元左右，置换压力大。降准是个快捷的办法。

5、降息可期。1月24日央行方面表示，2024年，总量方面，将综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，使社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配；

在节奏上把握好新增信贷的均衡投放；

结构方面，将不断优化信贷结构，同时要注重盘活被低效占用的金融资源，提高存量资金使用效率；

价格方面，兼顾内外均衡，促进综合融资成本稳中有降。

因此，即便此次降准、定向小规模的精准降息后，杠杆游戏认为，未来几个月依旧有全面降息的可能。

比如2月是否就会降低LPR（贷款市场报价利率）利率。此次央行提到当前货币政策空间……

此外，央行还官宣将专门设立信贷市场司，信号明晰，说明信贷投放、投放结构将更受重视。资金未来不仅仅降息、降准就完事，信贷走向也将精准管理。

图表来源|浦银国际（特此感谢）

开源证券认为，一方面，稳增长稳预期政策基调得到确认，一季度或是政策窗口期，关注2-3月降息可能。一季度经济开门红需求下，预计基建资金将逐步落实，财政若更加积极，流动性需保持充裕，政策利率有望带动实际利率向下，降息空间或进一步打开。

此外，杠杆游戏看到，浦银国际认为，维持货币政策至少在2023上半年维持宽松的基本观点，预计上半年或还有一次25-50个基点的降准。不排除接下来降息的可能，但从概率和空间上来说要小于降准。

如有必要（经济动能和通胀迟迟不能反弹、以及息差有所修复），央行或降息（以MLF利率为基准）10个基点。此外，央行也将使用结构性工具帮助改善信贷需求。

最后我想问一句杆友，你信心修复了吗？

本文未标注出处的财务图表，均源自央行有关公告，特此说明并致谢

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