价格提前反应 债券利多出尽

债券基金流向

美国联准会（Fed）启动降息，资金持续流入债券基金，尽管已连续买超39周，但美国公债却回档，其他债券表现也差强人意，法人表示，主要是价格提前反应。

根据EPFR资料显示，至9月18日止的一周买超近155亿美元，债券基金连39周净买超，成为近年来最狂吸金潮，从2022年至今流入美国投资级债券基金高达4,100亿美元。富达国际表示，观察经济数据若持续走弱，Fed可能加速降息进程，因对经济成长关注度上升，如此会使股债相关性下降，使得债券与股票的相关性达到负相关，债券会再度成为投资组合中的避险工具。

相对于股市，债券具备分散风险的功能，但存续期间较长的债券恐面临较大波动，由于期限溢价已缩小且市场已大致反映降息预期，对美国长天期公债持减码看法。

野村全球金融收益基金林诗孟指出，市场迎来期待已久的降息，也代表对债券资产带来中长期的关键利多，短线殖利率已经提前反映，以美国10年期公债殖利率来看，不仅在会议前的一个月就已经下滑约20个基本点，相较7月会议前更已经下降约40个基本点；因为公债殖利率短期已经部分反映联准会降息预期，使得在9月降息后短期反而呈现区间整理，但降息启动对债券资产来说，绝对是关键的催化剂。

未来美国公债殖利率仍将逐步走低，基本面软着陆与技术面资金流向加持下，信用利差也具有收敛空间。在利率与利差都有下降空间且当前殖利率水准仍相对长期偏高的环境下，多数债券资产未来12个月的报酬潜力都值得期待。

路博迈团队预估，美国10年期公债殖利率的Fair value为4％，包含实质利率1.25％、通膨预期2.25％及期限溢价0.5％，鉴于美国财政赤字及可持续性的问题，预期接下来美国10年期公债殖利率将介于4％～5％的交易区间。因此，在目前的时间点并不打算拉长存续期，对10年期以上的长天期债券抱持谨慎看法，并将持续着重于短期至中期债券的操作。