《金融》永丰投顾：2024年投资关键字「LONGER」 美元、日圆升势壮

首先，Landing是美中经济软着陆。美国CPI自6月起已连续5个月低于4%，通膨向下趋势确立，预期Fed可望在3Q/24、4Q/24各降息1码。高利率虽使经济走缓，然IRA、Chips Act鼓励供应链回流，企业设备投资，对经济形成支撑，估全年成长1.7%；中国房市收缩对经济最大冲击已过，准备进入中后期阶段，预期官方将财政扩张、降息双管齐下稳经济，估全年成长4.3%；全球消费性电子库存水位渐趋健康、AI伺服器需求旺盛，台湾出口动能将明显转强，估全年成长3.19%。

Opportunity是投资机遇，看好美股、日股与美债，EM亦大有可为。通膨降温，迎来降息，企业获利改善，S&P 500 2024年目标价4760，看好科技股，与环保概念的ESG类股。岸田经济学启动日本内循环，日经2024年目标价36500，记得1989年历史高点是38957。美债GT10殖利率预期将续探3.8%，2024将是股债齐扬的一年。美元双率双降，资金重返新兴市场，EM股市首选包括台湾在内的供应链移转受惠国；DXY预期破百，下看98，日币升至132。

Normal是指通膨、流动性回归正常化。预估2024年底美国CPI、核心CPI降至2.6%、2.4%，迈向Fed政策目标2%，央行将更有余裕兼顾就业与通膨双重使命；Fed、ECB缩表，BOJ减少购债，估三大央行资产负债表自2021年高峰的25兆持续下降至2024年底的18兆美元，整体流动性将从充裕转向合理。

Geopolitical是地缘政治与关键选举。俄乌战争将迈入第三年，以巴冲突延续，在在引发市场不安。而2024年有四大重要选举，美国、欧盟、俄罗斯、与台湾。其中年初的台湾大选，攸关两岸局势、五缺问题与能源政策；年末的美国总统大选，则涉及美中竞争、地缘政治局势的转折，最大变数莫过于前总统川普民调目前领先拜登，但无论谁当选，都不会改变贸易保护与逆全球化趋势。

Environment是指碳焦虑。欧盟碳边境调整机制(CBAM)在2023/10试行，至2025年前为过渡期，钢铁、铝、水泥、肥料、电力、及化学品等重碳产业，主要冲击加拿大、南非巴西等国，台湾相关产品出口占比为1.37%，冲击有限。美国《清洁竞争法案》(CCA)已在参院二读，以美国产品为计算基准，且涉及产业更为广泛，台湾的企业碳盘查、碳权认证与碳市场的建设势必加快。

Risk是指货币紧缩滞后性，及流动性枯竭等风险。由于Fed持续缩表，ECB停止APP到期再投资，且可能提早减少PEPP，而BOJ的YCC也可能在明春退场，不再进场购债，三大央行同步缩表，挑战全球流动性对市场的冲击。