看这位老臣掌舵 股价多惊人？谢金河叹新光金内伤早有征兆

谢金河表示，新光金市值会与富邦金、国泰金愈拉愈远，这是经营的不得其道，经营者把饼做小了。（资料照）

过去股票市场流行「五穷六绝」，第二季是企业营运的淡季，但是股市却十分活跃，这其中台湾与日本股市跑出十分亮眼的表现，台湾的加权指数五月大涨七九九．七八，涨幅六．四二％，仅次于日本日经指数大涨二○三一．一四的七．○四％，日股与台股勇夺全球股市大涨前两名，如果以市场看，只输给刮起黄仁勋ＡＩ旋风的美国费城半导体指数的十五．三％。

一九八○年代，台湾与日本相伴而行，日本的产业影响台湾，经过四十年，台湾与日本好像又走在一起，对照五月香港恒生大跌一六六○．三，跌幅八．三五％，国企指数跌八．○四％，沪深三○○下跌五．七二％，深圳成分指数跌四．八％，上海Ａ股跌三．五七％，地缘政治正在影响未来的投资大局，中国公布四月ＣＰＩ只有○．一％，ＰＰＩ是负三．六％，市场都在看六月八日公布的五月数据。中国国家统计局也公布五月的营造业ＰＭＩ只有四八．八，看起来不好的数据不断浮出，这当然会影响深沪港股市的表现。

香港，人走钱也走

六月一日，台股与香港恒生指数最小的差距缩小到一七○四．二六，这与二○一八年二月二日香港恒生大涨到三三四八四．○八的那一刻，台股在一一一二六．二三，双方最大差距二二三五七．八五，这可以看出香港在经历反送中冲突、港版国安法的冲击下，香港人大批出走，人走钱也走，香港正走在缓慢的下坡路。但台湾虽然战争阴影挥之不去，但是地缘政治下的友岸外包，包括台湾的信赖元素（Trust），尤其是这次ＡＩ带动的ＡＩ伺服器、所有零组件都不得在中国制造，这更是台湾的大机会。

尽管国际股市有起有落，但台湾的加权指数仍稳健走高，这一周来到一六九○二．五二，这一段大涨幅有一些背后的功臣，像台积电大涨到五七四元扮演重要角色。过去多年未涨的广达涨到一二六元，技嘉二二五．五元，重电三雄中的士电涨到一六三元，华城到一六七．五元。资安的精诚涨到一一六．五元，都令人惊叹。这些个股其实蛰伏了几十年，像广达一直以来都是存股的标的，这次股价大大发威，市值也拉升到四五七七亿元，技嘉的市值也跑到一三二九亿元，技嘉从主机板起家，如今股价大翻转，经营者与股东都收获满满。

新光金今夕何夕？

我常说，经营者最大天职是经营一家公司努力把饼做大，这个饼其实讲的是市值。市场都在讨论九日要举行股东大会，经营权可能出现大变化的新光金控。新光金现在的市值一三九九亿元，与技嘉在伯仲之间，这么大的一家金控公司，如果比起国泰金市值六六三八亿、富邦金七六七三亿，都已远远抛离新光金。

一九九○年代，台湾寿险业飞黄腾达的年代，新光金未上市股价上千元，那个时候在老臣吴家录运筹帷幄下，旗下拥有资产是所有寿险公司之冠，为什么沦落到今天这个处境？新光金总资产四．八五○六兆元，每股净值十四．二五元，但股价只有九块多，股价净值比只有○．六四倍，这是经营者失职，过去掌舵者吴东进曾与王雪红吃过一顿饭，回到公司指示操盘人在一一○○元上下买进宏达电六○○○张股票，最后惨赔几十亿，新光金的内伤是这样累积出来的，新光金市值会与富邦金、国泰金愈拉愈远，这是经营的不得其道，经营者把饼做小了。

改革派大股东洪士琪拿出一个数据，历年新光金配出股息二四一亿元，但办理增资，又从股东手上拿走二六六亿资金，这可以想见这几十年当新光金股东是很辛苦的，我的文章出来，新光金股东会也开完了，不会影响选情，但做为一个投资者，选择能为股东兴利的经营者是投资人最大的责任。

前几天，盛弘（8403）董事长杨弘仁来公司看我，我也用同样的概念告诉他，努力把饼做大，我说台湾发展生技产业，拥有医院资源的人得天独厚，在国外，医院是新药研发最源头的发动者，但台湾的医院是财团法人，不能以创造获利为使命，这也减损台湾在新药研发路上的效益，但是私立医院不在此限，在资本市场能享有医院资源的，一个是盛弘背后的敏盛医院，另一个是中国医药大学及亚洲大学附设医院，像蔡长海旗下的长圣（6712）市值一四八亿元，长佳智能九七．四亿，圣安生医（6926）也有二八．七二亿，这三家公司加起来市值二七四亿，这成了蔡长海中医大系统最重要护城河，但是敏盛医院底下的盛弘四七．五亿，即使再把敏成健康（4431）的十二．一亿加进来，勉强也只有六○亿左右。

如果善用敏盛医院资源，连结花了十几亿买下的翰品酒店改装的智慧医疗城，结合哈佛健检，再延伸到一○一个门店的跃狮药局，最起码也可以从百亿市值起跳，现在盛弘的情况就像一块未经雕琢的璞玉，正需要一个好的ＣＥＯ及经营团队，把经营价值极大化。

大树模式：价值极大化

这次到盛弘参访，内部高级主管曾透露当年大树曾经想要并给盛弘，或者是寻求合作，盛弘没有放在心上，现在大树市值三二四亿，已经是盛弘好几倍，大树最高涨到四三八．五元，市值一度来到三九二．一亿元，大树把医疗通路的价值极大化，如果参考大树，盛弘应该重组公司架构，以盛弘每股净值二八．九五元，去年ＥＰＳ二．四五元，今年如果智慧医疗城可以发挥效益，ＥＰＳ到二．五元，本益比反应二○倍，股价涨到五○元，市值也不过是六○亿，距百亿目标仍然十分遥远，但却有很大的努力空间。

台湾很多企业经营者十分保守，也不懂得与市场沟通，像热交换器的散热市场，高力（8996）异军突起，股价一口气涨到二八五元；《先探》上期介绍二○一六年以每股二六元上柜的万在（4543）也是热交换器生产商，高力毛利率二八％，万在三五％以上，结果这个题材发酵，上周大涨五○％，万在股价大涨，市值也只有二九．六亿，这也告诉大家，台股一直都有卧虎藏龙的好公司，这种蛰伏很久、题材当令的公司，才真正是市场的黑马。

最近ＡＩ伺服器题材大热，从纬颖、广达、技嘉，一直往下延伸到机壳的营邦、勤诚、晟铭电，最近市场发现也有伺服器题材的协易机最早切入伺服冲压领域，伺服模垫装置展现最先进的伺服冲压技术，可以比一般传统产品节电七五％，最近协易机股价异军突起，似乎在反应这个题材，今年首季获利○．四八亿元，ＥＰＳ○．三元，这是最好的单季获利成绩，过去营运平平，全年ＥＰＳ很少超过○．五元，但每年都有配息纪录，今年配○．三二元，帐上现金二四．三亿元，每股净值十五．三二元，首季毛利率二八．五三％，这也是单季最好成绩，似乎有「万在第二」的效果。（全文未完）

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《先探投资周刊2251期》