联博：下半年债券挑选品质为王

（联博集团亚洲(不含日本)固定收益事业发展主管Thierry Taglione在12日在下半年展望记者会时表示，联博预估下半年可能会二码升息空间。（图／黄惠聆）

美国与欧洲景气成长在下半年将逐步减速，通膨虽趋缓但今年将维持相对较高水准，因此成熟市场央行的高利率水准也将持续更久。在此背景下，联博建议不管投资在投资级或非投资级债，都应注重品质，因市场利率波动度明显高于20年平均，以杠铃策略平衡布局利率与信用资产市场。

在经历了去年股债齐跌的颓势后，今年股债市场终于一吐怨气，上半年纷纷缴出亮丽的成绩单。债市方面，美国与全球非投资等级债券、投资等级债券的报酬表现介于3-5％；股市方面，受AI趋势助攻，美股三大指数分别呈现正报酬之外，S&P 500指数、那斯达克指数甚至达2位数涨幅。

联博集团亚洲（不含日本）固定收益事业发展主管Thierry Taglione在12日在下半年展望记者会时表示，联博预估下半年可能会二码升息空间，一次升息可能出现在7月26日，另外一次可能在第四季，到2024年，美国通膨才会降至2.5％的水准。

Thierry Taglione指出，持续紧缩的货币政策将延续数季并减缓经济成长，有助于降低通膨，只是要达到各国央行目标还需一段时间。不过根据Thierry Taglione观察，经济成长减速可能促使公债殖利率下滑，目前美国PMI的水准已反映美国公债殖利率未来可望下降，联博预测2023年美国10年期公债殖利率介于3.5％-4％、2024年滑落到2.5％-3％。

在一个高利率持续更久的环境下，不同债种皆存在特定投资机会，投资人须精挑细选。Thierry Taglione认为，在投资等级债方面，自2020年大规模降评之后，升评动能仍正向且高品质企业债像是美国投资等级债券最低殖利率虽较去年小幅滑落，仍处于相对具吸引力的5.4％。在非投资等级债方面，即便负债成本攀升且企业盈余下降，企业基本面仍足够强劲以驾驭经济趋缓的环境；加上非投资等级债券结构性体质提升，BB与B等级债券占比高有助于降低违约风险，可从非投资等级债券中挑选品质相对较佳又兼具收益潜力的收益机会，其中信评较高的BB级债券较易出现明日之星，有机会吸引资金买进及创造价格上涨机会。

至于新兴市场债，Thierry Taglione表示，强势货币公司债会优于强势货币主权债与当地货币债，其不仅殖利率相对历史具吸引力、夏普值也高于后两者。尽管强势货币债券的评价较具吸引力，但当中的非投资等级债券仍存在庞大不确定性，因此需审慎挑选标的。

Thierry Taglione提醒，即使今年不若去年震荡，市场事件仍此起彼落，市场利率波动度明显高于20年平均，建议投资人以杠铃策略平衡布局利率与信用资产。适度增加存续期间如公债，以提供下档保护；同时布局非投资等级债券、证券化商品与新兴市场债券等券种，进一步参与上涨机会。