联电Q3动能弱 外资保守

外资保守看联电风气蔚为主流

联电（2303）第二季财报缴出获利优于市场预期成绩单，却难掩第三季展望相对疲弱，外资研究机构对联电保守态度并未改变，高盛、摩根士丹利、大和资本证券纷纷重申「卖出」、「劣于大盘」投资评等，推测未来12个月合理股价最低下探10元票面大关。

半导体族群最近获得台积电法说加持，士气激昂，多数个股股价均跟进上涨，不过，联电对后市看法偏保守，外资亦对联电成长动能信心不足，导致联电股价25日下跌2.17％，且股价从前波高档以来累计下跌一成，隐含联电恐成半导体复苏的落后者。

摩根大通证券半导体产业分析师哈戈谷（Gokul Hariharan）指出，联电第三季营收财测季增3～5％，比摩根大通、市场预期低了6与9％，很可能是受到8吋晶圆需求疲软、28奈米制程复苏低于预期，以及库存去化速度较慢所致。

小摩认为，联电的基本面缺乏显著改善，先前的股价涨势恐怕没有坚实支撑，对联电前景依旧持观望态度。

针对联电在法说会上透露对明年28奈米制程信心，摩根士丹利证券半导体产业分析师詹家鸿认为，在半导体产业中，拥有第二来源（second source）是非常合逻辑的事情。大摩发现，南韩三星将开始把采28奈米制程的面板驱动IC委外给联电代工，以避免100％都是自制的状况，不过，未来几季必须要紧盯三星委外代工的速度，将牵动营运动能变化。

里昂证券半导体产业分析师侯明孝，则是外资圈中少数给予联电正面投资评等的代表。他的观察是，联电现在的战略是锁定一些利基型制程，有助降低折旧与减少研发费用开支，以提供更多现金与创造回报，目前看来，尽管进度稍嫌慢了点，但联电的营运方向与执行力没有太大问题。

此外，若联电所言的28奈米制程产能利用率于2020年加速回温，真正得到落实，则会是联电提高利润率的额外正面因子，里昂因而维持「优于大盘」投资评等。