联发科外资唱衰 别急着进场

内外资大型研究机构对联发科观点呈两极化，乐观派外资着眼长期获利结构好转，选择淡化看待明年前的风险；相对地，保守派研究机构如摩根大通、花旗环球、汇丰证券、中信投顾等，则担忧库存修正持续至明年上半年，不利获利表现。内外资多空争论迄今无结论，然联发科股价表现落后大盘，最新更在外资调节状况中，陷入600元整数关卡交战，若跌破前波低点597元，恐再触动法人停损卖压。

有趣的是，不论看多或看空联发科的内外资研究机构，绝大多数对联发科明年获利预期都较今年衰退，罕见在多空辩论中出现共识。外资估算，联发科今年每股税后纯益（EPS）77.48元，但明年只有66.24元。

摩根大通证券台湾区研究部主管哈戈谷（Gokul Hariharan）指出，联发科若进一步调降5G SoC价格，将给第四季毛利造成压力，未来二季毛利率将会降至46％～47％。花旗环球证券半导体产业分析师陈佳仪不讳言，库存调整压力不除，联发科想实现其修正过后的2022年财测难度愈来愈高。除了智慧机需求低迷，PC需求也乏善可陈，压抑联发科电源管理晶片，花旗环球估计，联发科下半年获利逐季下滑，加上5G饱和，推估联发科5G SoC市占见顶，进一步考虑晶圆代工成本提高与产品单位售价压力，不看好联发科明年毛利率前景。