陆港观盘－通膨回落速度不如预期 升息有利部分银行

细看CPI，住屋（Shelter）仍是通膨居高不下的主要元凶。上月，租金月涨0.8％，涨幅仍维持在近期的高位。按年计算，租金涨7.9％，这是近40年以来最高的水平。值得一提的是，CPI其他的部分，即是商品，和住屋以外服务的部分也渐见回落。

在租金的领先指标（Zillow Rent Index）中可见，租金按月涨幅已回到约0.2％，低于疫情前的平均值，此指标平均领先CPI中住屋的部分约6～12个月，因此住屋通膨仍有望逐渐见顶回落。另外，抵押申请的数字也是处于低位，按揭利率中位数比上年同期高出一倍，但就未有进一步上涨，利率高涨相信已减低申请抵押的意愿。

除CPI涨幅较预期高之外，美国1月份的生产者物价指数（PPI）同样高于预期，就业市场仍然维持强劲。另外，IMF在1月的报告中，上调美国2023年经济增长率至1.4％，2022年10月预测增长率为1.0％。整体经济增长理想将继续提供紧缩政策的空间。

那么，现时是买股票的时机吗？首先，本次的升息周期接近尾声，这大方向暂时没有改变。就如上次提到，即使在现利率水平再加25基点，升幅的影响已经相对不显著。

就业市场强劲是继续推升通膨以及升息预期的隐忧之一，从过往的数据看来，低失业率反而多数伴随较差的回报，反之亦然。现时失业率处于低水平，低于过去的平均，我们认为原因之一是过去通膨上升令工资表面（名义上）提升，加上职位数目刚刚恢复至疫情前，劳动力供应仍紧张。中长线而言，失业率或重回平均水平。过去，失业率处于4％～5％时，股市表现优于失业率低于4％时。因此失业率「回复」正常前或是不错的入市时期。

另外，今年美股盈利下修的机会相当高。标普500指数中，有三分之二的企业已公布2022年第四季业绩，企业营利已出现明显下滑，彭博的预测每股盈利仍持续下跌，市场对2023年第一季的盈利展望更为负面。

陆港股市方面，投资者较关心的利率走向，对银行股的影响也十分直接，因为利率处于高位或有助提供净息差进一步拉开的机会。

渣打近日公布业绩，2022年第四季净息差较第三季上升15个基点至1.58％，集团更预计2023年净息差将会拉开到近约1.75％，而2024年的目标为最少1.8％。净息差拉开的影响于2022年第四季中显现，公司的净利息收入达22.56亿美元，年增33.6％，季增11.5％。

整体渣打2022年第四季的经营收入按年固定货币计增长21％，受集团主要业务收入增长强劲所支持，当中包括交易银行部（占收入33％，年增83％）、金融市场部（占收入29％，年增17％）、零售产品部（占收入31％，年增49％）。集团有形资产回报率亦继续上升至8％，目标是在2024年高于11％，反映集团对业务表现有一定信心。

与此同时，集团公布将会启动10亿美元回购计划，及派发每股0.14美分股利。未来净息差拉开后，将有助集团交易银行及零售部收入进一步上升。