陆港观盘－鲍尔加强放慢升息预期 风险资产获支持

回顾1928年至今的数据，标普500指数只有六年的上半年跌超过15％，而过去的五次，下半年指数的回报都为正数。翻查同期数据，在通膨见顶月份后购入后，不论是6、12或18个月后的平均回报，也较其他非通膨见项月份佳。另外，美国中期选举年后的股市表现，也较非中期选举年佳；参、众议院由两党分治时的股市，也较统一管治时为佳。一连串的观察预视投资气氛有所改善，但盈利下修风险仍在。

如我们早前所指，风险资产的价格极受两个因素影响：无风险利率及盈利。标普500指数中，大部分企业已公布第三季业绩，整体而言，当季的企业盈利仍维持正成长，但预料按年增长率只有2.2％，升幅较上季放缓，预计第四季更将衰退1.1％，2023年全年将进一步下修，股市仍可能受压，投资上不宜太进取。

我们认为近月的反弹，主要源于折现率的下跌及市场气氛好转，企业盈利仍然受压，升息冲击也未完全反映在盈利之上 。选股上，防守类股份仍然占优。公用事业、健康护理及必需消费品是传统介定下的防御型股，目前的优势仍持续。

地区上，美元稍为回落，也「开放」了美国以外的选择，如欧洲或日本上市的跨国大型企业中，有不少是价值股。策略上，透过全球型基金或ETF分散个股风险是策略之一，分段购入也是不错的选择。

值得一提的是，股市大多数时间走在数据公布前，所以，不论投资任何资产，在经济数据明显好转前，逐步分段分散入市也是可以考虑的方案之一。

至于港股方面，本周受多种因素带动恒指升势，除了以上提到，鲍尔相对的鸽派言论促使全球市场反弹并带动港股涨势之外，在大陆疫情升温的情况下，部分地区防控措施解封，以及近日多个主要地区如深圳、成都、重庆都举行记者会，积极配合11月29日时中国国务院提及的「应解尽解」，管辖地区的防控措施稍做微调。

在防疫情控制措施预期逐渐松绑，投资者对于涉及内需消费的板块，重新投入关注，连日看涨。但我们认为，大陆疫情未完全受控，放宽防疫措施难以一步到位，往后市况将继续波动。现时餐饮、消费类等累股累计涨幅不少，投资者或需待回调后小注布局。餐饮股中，考虑季节因素，火锅类股如海底捞及呷哺呷哺或可优先考虑。

另 外，大陆市场监管总局所发布的「药品网络销售监督管理办法」于12月1日正式实施，监管政策明朗化，对网上销售的药物实行加强合规管控，将有助市场对于互联网医疗服务提供额外信心的作用，长远有助行业发展。

其中，阿里健康稍早前发布业绩，截止2022年9月，企业收入达人民币（下同）115亿元，年增22.9％，归母净利润1.61亿元，财年上半年成功扭亏为盈，利润表现持续改善。行业整体受监管政策落实，进一步推动股价看涨，但互联网医疗股累计涨幅不少，投资者需留意回档风险。