权证价格敏感度指标－【Delta%】
文／林旅仲
投资人对权证的第一印象通常是杠杆，权证会随着连结之标的股票齐上下价格连动，且普遍认为其杠杆效果会放大投资的涨跌幅，让权证投资更凶猛更刺激！但是！到底如何连动？每档权证连动的程度差别与大小，却常常搞不清楚～
一般观察权证的参数值有四种，【Delta】、【Gamma】、【Vega】、【Theta】，其权证实务上的意义分别是，
●【Delta】：标的股票价格每上涨一元，权证价格会变动的值
●【Gamma】：标的股票价格每上涨一元，【Delta】会变动的值
●【Vega】：波动率每增加1%，权证价格会变动的值
●【Theta】：权证剩余天数每减少一天，权证价格会变动的值
图一．权证基本资料
资料来源：元富权证网
此四项Greeks指标，学理上是依附该标的股票历史波动率的前提下(见图一)，但一般券商提供的权证网站会以权证的隐含波动率为假设重新计算数值(见图二)，因此，图二显示值与同一时间图一的值会有差异。两种前提计算出的Greeks都有其意义，但实务上在观察权证指标，大多以隐含波动率计算出的Greeks为主。
图二、权证分析器
资料来源：元富权证网
继上次谈过【Theta】后，本次来谈谈【Delta】的实务应用，观察【Delta】值的大小可以观察出权证与标的股票价格的连动关系，且权证网站提供的值通常都已包含了行使比例的概念了，单纯就理论来看【Delta】值，其代表的是标的股价上涨1元，权证价格会上涨的值，有的人会挑【Delta】值较大的权证，认为其代表该档权证上涨的力道较猛，但却忽略了权证现值的大小。
举例来说，「元富AA」现值3元、【Delta】值为0.01；「元富BB」现值1元、【Delta】值为0.005，「元富AA」【Delta】值较大，但「元富BB」的价格敏感度较佳。因此，未来建议可观察【Delta%】(【Delta%】=【Delta】值/权证现价)，且要留意的是权证现价须参考委买券商的委买报价为佳，因权证盘中往往非连续成交，因此若参考一两小时前的成交价，往往与当下权证即时的合理价有落差，又考量到委卖会有偏离的可能，因此建议以委买价为主。
【Delta%】使用小提醒：
使用委买隐含波动率为前提计算出的【Delta】值，与权证券商委买价来计算出【Delta%】，这样较能真切的反应该档权证与标的股票之价敏感度，以表一为例，当标的股票上涨一元时，「元富BB」的涨幅较高，追求涨幅的投资人短线上应选择「元富BB」，倘若持有时间较长，则建议搭配参考【Theta%】(请见上一篇文章)值的大小。
学经历：日盛证券新金融商品处业务襄理、兆丰证券营业员、私立淡江大学财务金融所