热钱疯涌ETF 2风险要掌握

追踪主要指数、被动投资的ETF近年来受到全球投资人喜爱。图／本报资料照片

降低股市投资曝险建议

追踪主要指数、被动投资的ETF近年来受到全球投资人喜爱，外银指出，资金流入ETF有利于股市动能和大盘，但同时也会面临二风险，一是指数追踪的成份股集中度高，资金流入波动较大的科技股使其权重增加，整体防御性下降；二是投资人增加目前股市最昂贵的投资部位，恐有溢价风险。

台湾今年2月底的ETF规模，来到1.5兆元新高，与美国相同的是，相较于主动型基金，台湾有更多的资金流入被动型ETF，外银分析，投资人应该要意识到这种状态将产生二大风险，一是集中度过高的风险，造成防御性下降。

外银表示，因为ETF追踪的通常是主要指数，例如标准普尔500指数，虽然资金流入ETF本质上有助于推动股市动能与大盘成长，但同时也会增加指数成份股中的权重，流入ETF的资金愈多，等于流入指数成份股的资金愈多，就进一步增加其权重，使这些指数的防御性大不如前，因为科技股的权重愈大，防御性板块的权重愈小，公用事业、必需消费品或医疗保健的权重几乎创历史新低，意即投资人更容易承受波动或下行风险。

举例来说，美国最大的五档股票占标普500指数市值的26％，是有史以来最高集中度，当ETF追踪这个指数，意味着投资人被动地将100元当中的26元分配给排名前五大的公司；若ETF追踪的是纳斯达克100指数更极端，其中最大的五家公司占比32.6％，等于100元当中有33元投入这五家公司。

外银认为，这种状态还将面临第二个问题，也就是投资人会增加市场最昂贵部位的投资，目前主要指数中以科技股排名最前，以美国七巨头来说，其交易价格屡破记录，乐观者认为估值仍远低于网路泡沫时代的极端状态，悲观者认为可能有估值溢价的疑虑。

长线来看，投资人也是用较昂贵的价格买进投资商品，除非这些企业的获利，可以持续保持高成长和出色表现。

以台股ETF来说，市值前五大规模的0050、0056、00878、00919、00929，规模皆在1,600亿元以上，其权重大多以半导体以及电子业为主，成份股多有雷同。外银提醒，投资人应意识到全球指数权重集中度高所带来的风险，进一步增加多元化投资配置。