社评／不能轻忽明年经济增长逆风

旺报社评

热闹非凡的双11购物节，今年在北京高举监管网路平台及共同富裕大纛下低调落幕，既没有国际巨星的加持助阵，也没有热闹的即时战报，更没有1元抢房等行销操作，只见监管单位严禁虚假交易、刷单炒信、不实评价等公告事项，增长幅度果然大幅缩水。以阿里巴巴旗下天猫为例，双11期间累计成交金额虽高达5403亿人民币，但年增率仅8.5%，约为过去3年平均值26%的1/3。

消费及房地产熄火警讯

天猫成长趋缓不全然是由于北京强化网路监管，大陆整体消费增长力道也出现放缓迹象。刚公布的10月社会消费品零售销售统计显示，年增率虽持续反弹至4.9%，但距离疫情前的8%仍远。

大陆具有国内消费指标意义的十一黄金周，表现同样差强人意。表面上各地报复性出游潮一波接一波，但带动的消费效果明显不如以往。根据中国文化及旅游部统计，黄金周国内旅游收入较去年同期减少4.7%，只有疫情前的6成不到。考量新一轮疫情仍在持续发酵，防疫管制措施可能无法快速解除与松绑下，消费短期恐怕很难振衰起敝。对于高度仰赖消费贡献经济成长的大陆来说，是一个警讯。

原本对大陆经济乐观的瑞银及高盛，先后下修大陆明年经济成长率。瑞银从5.6%下调至5.4%，高盛半个月中两度下调至4.8%，连保5都有问题。两大投行在报告中不约而同指出，消费与房地产动能萎缩，是成长下修的关键所在。北京坚持疫情清零政策，势必压抑消费动能；未见和缓的高强度监管与去杠杆化，将大幅削弱房地产在大陆经济中所扮演的火车头角色，短期很难找到另一股动能来填补这个空缺。

根据中国国家统计局发布的数据，2020年大陆GDP首度突破百兆人民币，其中消费贡献56兆人民币，比重高达54.3%，是经济组成中最重要的压舱石。房地产业则贡献7兆人民币，占比7.3%，而这还是未加计产业关联效果的间接贡献。如果再把此数据算进来，粗估对经济贡献至少高达1/4。

这些数字充分凸显消费及房地产在大陆经济中占有举足轻重的地位。一旦支撑经济的两大引擎同时熄火，经济数字自然不会好看。难怪瑞银在报告内要加个但书，倘若大陆「零确诊」的防疫政策拖得更长，或房市调控造成萎缩的程度超乎预期，那么明年大陆GDP增速可能不会是5.4%，而是4%。

潮水退去 台湾没穿裤子

隐忧并不只在内需市场，外贸在历经今年的惊异奇航后，明年恐怕会趋于平淡。10月IMF公布的经济展望报告指出，全球贸易成长率将从今年的9.7%大幅滑落至明年的6.7%，整体缩水3%。WTO用来观测全球贸易趋势的商品贸易晴雨表，第3季最新指数来到99.5，不只较第2季110.4大跌10.9点，也是今年以来首度跌至基准线100以下，显示全球商品贸易在强劲反弹后已经开始放缓。这也意味着自疫情发生后撑起大陆经济一片天的出口，明年可能再也无法维系大陆的经济荣景。

种种迹象都显示，明年大陆经济成长难有乐观理由。及早预拟对策因应可能的风险，恐怕是北京当务之急。尤其全球货币政策开始慢慢转向，更不能轻忽明年经济增长的逆风。原因很简单，当资金环境逐渐从宽松转为紧缩，货币及财政政策的操作空间也会被大幅压缩。随着操作难度提高，刺激经济的效果也会大打折扣。更不用说在货币政策转向初期，各国步调难以一致，分歧化的结果会加剧经济波动，这些都是北京须留意之处。

必须提醒，民进党政府一直吹嘘台湾出口创新高，经济表现有多好，却漠视两岸经贸高度连动的事实。也就是说，今年前10月台湾出口虽创下3642亿美元的新高，但其中高达42.5%的比重来自大陆。两岸经贸链结日益加深，如果明年大陆经济迎来增长逆风，台湾经济恐怕不会好。只会唱衰大陆的蔡政府得回到现实，正视大陆经济下滑可能带来的逆风。不要等潮水退了，才发现原来自己没穿裤子。