升息循环后的景气预测

（图／本报系资料照）

历史经验上，升息循环之后常接着景气的衰退：以美国为例，自1954至2023年的70年间共经历了14次的升息循环，其中10次都在循环周期结束后的2年之内，出现经济负成长，仅有3次的例外（1963、1984、1994），以及这一次（2022—2023升息循环）的「有待观察」。

经历了两年欧美大幅升息后，今年和明年（2024—2025）全球的经济成长，也因此特别受到关注，而依目前各国际机构预测，这一回很有可能会是第4次的例外。

虽然去年全球平均3.1%的经济成长并不佳（疫情前的2000至2019年间，全球每年平均成长率3.8%），但是依过去经验，若此次能躲过升息后的负成长，其实已值得庆幸。

基本上，去年许多欧洲国家确实已呈现经济的零或负成长（例如欧元区0.5%，英国0.1%，德国负0.3%），自2020至2023年的全球平均成长率也确实是30年来最差；但即使如此，今年1月以来的展望报告却在警告各种可能的风险之余，纷纷上调今明两年的成长预测，包括1月9日的世界银行，1月30日的国际货币基金（IMF），以及2月5日的OECD。成长率虽然不高，但全球平均也都落在2.4%至3.1%的区间范围内。

观察台湾，则近来也有一些正面讯息，包括主计总处2月6日公布台湾1月消费者物价指数（CPI）年增率下降至1.79%，创7个月来新低。

其次，依据2月7日财政部公布的统计数据，台湾今年1月出口值371.9亿美元，较去年同期成长18.1%，是连续第3个月的正成长。1月进口值347亿美元也终止连续14个月的年度负成长，年成长率达19%。去年和今年春节落在不同月分，今年1月工作天数因此较多，但即使扣除此季节性因素，今年1月表现仍佳。

另外，以出口地区或产业别来看，今年1月也都优于去年。例如对中国及香港的出口终于结束长达17个月的负成长，年增率17.2%。

以产业别而言，在财政部的11项出口货品分类中，今年1月有7项较去年同期正成长，4项负成长；对照去年仅有资通讯一项正成长，今年有望改善台湾的出口结构。

近期几份调查也呼应以上这些正面数据，包括中央大学发布台湾1月消费者信心指数创2022年4月以来新高；以及国泰金控20日公布2月国民信心调查结果，显示民众对景气的现况及展望都较之前乐观。

另外，KPMG安侯建业1月23日发表「台湾CEO前瞻大调查」，在50位受访的台湾企业CEO中，有82%对台湾未来3年的景气发展具信心。

最后，北威集团2月7日也发布一份《产学界经济信心调查报告》。241份产学界专业人士有效填答问卷的结果显示，5成以上填答者认为台湾今年经济成长率将高于去年，且出口、通膨、就业情况也将优于去年；但有多位学者表示台湾去年1.4%的经济成长率及负9.8%的出口成长率都偏低，因此今年胜过去年的机率很高。

但这份调查也显示基于地缘政治风险、升息效果陆续发酵、以及全球债务飙高等原因，填答全球今年的表现会优于去年者，不到3成。

交叉分析并显示海外台商与在台企业在此议题上看法差异不大，看好者皆为27%左右；至于在不同行业的填答者之间，金融业最乐观（虽然也仅有35%），最悲观的则为学界，看好今年全球经济成长者仅占19%。（作者为台大财务金融系兼任教授）