外银：美经济在软着陆路径上

在一系列稳健的劳动市场数据公布后，市场摆脱悲观情绪，已不再预期美国联准会将大幅降息。图／颜谦隆

外银分析美国经济情境及美债殖利率走势

在一系列稳健的劳动市场数据公布后，市场摆脱悲观情绪，已不再预期美国联准会将大幅降息，但也有部分人提出对「不着陆」的担忧，外银指出，不着陆风险仅15％，软着陆则高达60％机率，事实上，「现在经济已经在软着陆的路径上」，经济状况仍接近「金发女孩」的情境，金融环境依然温和，公债殖利率和股市齐涨。

星展集团认为，从制造业采购经理指数（PMI）到零售销售和制造数据，美国的总体经济指标都指向美国经济正呈现软着陆，而一系列稳健的劳动市场数据公布后，也让市场摆脱悲观情绪。今年大部分时间呈现下降趋势的美国经济惊喜指数也已触底，并开始出现回升迹象。目前市场已经不再预期联准会未来会大幅降息。

星展集团分析，根据最新数据，每位失业者对应的职位数量上升至1.17，之前为1.08。应用最新数据运用至泰勒规则模型，联邦基金利率与实际利率之间的差距进一步缩小，这有两个含义，首先，没有理由进一步降息50个基点；其次，若劳动市场保持弹性，联准会可能不需要在未来一年大幅降息，本次降息周期的终端利率很可能高于Fed点阵图指出2026年的3％利率。

不仅美国，亚洲的经济强劲也十分明显，因为出口成长强劲，区域内的制造商订单量充足。此外，在通膨降温与劳动市场韧性下，经济状况仍接近「金发女孩」的情境。考虑到这点，金融环境依然温和，公债收益率和股市齐涨。

渣打银行财富管理处投资策略部主管刘家豪表示，不同于过去大幅降息的原因多是「被迫的」，如2020年因疫情影响经济而被迫降息、2008年因金融海啸也被迫降息，此次联准会启动降息释出三个重要讯号，一是政策重心从对抗通膨转向让经济稳定成长、二是转向鸽派并确立更快的降息路径、三是重新拿回货币政策的主导话语权，后续应会透过缓降息让经济动能延续。

值得注意的是，目前预期美国经济软着陆的机率达六成，但经济衰退风险仍有25％、15％的不着陆风险，须持续观察基本面数据的变化，刘家豪也提到，原先联准会对明年降息预期是五码，现在降为四码，走缓降息步调，而近期公布的企业财报和第四季财测也是维持扩张，反映「现在美国经济就是正在软着陆的路上」，并不是还未发生。