外资看台积营运 强注预防针

外资对台积电财务预期

全球晶圆代工龙头台积电法说会倒数，外资研究机构紧锣密鼓提出最新观点，历经过去一周看法多空交战，市场对上半年营运弱、下半年需求反弹不强的预期提高，多家外资纷纷将重心转向2024、乃至2025年强劲营运动能，「专注长线循环复苏、无惧短期波动」成法说前显学。

台积电过去一周股价略见震荡，3月、第一季营收不如市场预期，引起股价小幅回档，摩根士丹利证券看好股价在法说后有7成机率反弹送暖后，高盛证券又溜滑梯式下修台积电5奈米与成熟制程下半年的产能利用率，讯息可谓多空纷杂。随外资研究机构纷纷预期台积电第二季营收可能持续季减5％～9％，加以替下半年打下需求复苏不强的预防针，2023年营运放缓渐成为市场共识。

继摩根士丹利证券半导体产业分析师詹家鸿预测，台积电可能在最新的法说会上松口下修全年财测，将微幅成长改成与2022年相仿，野村证券半导体产业分析师郑明宗最新指出，台积电全年营收可能会出现低个位数幅度的衰退，与摩根大通证券估计的年减4％、里昂证券台湾区研究部主管陈钧宁预测的年减5％相近，外资最保守预期仍为高盛的衰退8％。

野村并提出三大理由，研判下半年复苏动能不彰，作为台积电可能下修财测的佐证。首先，原预期全球无晶圆厂库存价值于2022年第三季触顶反转，实际上第四季却不降反升；其次，2023年电子终端需求并没有明确复苏讯号，不仅智慧机复苏慢，高效能运算（HPC）有下修风险，ChatGPT带起人工智慧（AI）半导体需求亦不足以挽救半导体下行循环。

最后，也最关键的是，整个电子供应链信心严重不足。郑明宗说明，电子供应链现在多充斥「急单」、「无能见度」言论，主要都是对于总体经济驱动终端需求缺乏信心所致，尽管这意味已来到循环底部、下档风险可控，然确实增添供应链预测前景的难度。

好消息是，外资券商一面下修2023年预期，却也将更多专注力放到2024年起的循环复苏力道上。野村便提出，台积电在先进制程的领先幅度持续扩大，2024、2025年将持续从大客户苹果、英特尔、高通获取更多订单分额，研判经过2023年「衰退的一年」后，2023～2025年营收年复合成长率将达2成。

里昂证券亦认为，就算下半年复苏强度不够，然产业下行循环谷底已近，酝酿一波反弹，评估第三、四季有智慧机新品拉货与零组件补货需求相助，台积电营收将分别季增20％与10％。