《半导体》外资：iPhone 14销售 牵动台积电明年营运成长

苹果将于7日推出iPhone 14。对于逻辑半导体部分，美系外资认为重点在于苹果处理器的差异化策略，iPhone 14 Pro采用台积电N4制程制造的新A16处理器，价格较低的iPhone 14机型可能继续采用N5制程的A15处理器。

美系外资认为，苹果采取处理器差异化策略，可能是基于摩尔定律或制程微缩的结构性趋缓。不过，Pro机型可能会采用索尼（Sony）更高解析度的影像感测器，由于索尼相关产品外包台积电28奈米制程生产，对未来相关释单需求增加有利。

美系外资指出，苹果贡献台积电去年营收约26％。虽然通膨对高端消费影响不明，但认为消费者对处理器差异化的反应将至关重要。若因效能提升有限、低价iPhone机型销售不佳，台积电5奈米稼动率明年首季可能出现更大幅度下滑，使苹果重新评估此差异化策略。

针对台积电3奈米制程的客户采用状况，美系外资根据供应链调查显示，苹果已决定下一代的M3处理器不采用第四季推出的台积电N3b制程，可能基于获得更好的良率而采用预计明年下半年量产的加强版N3e制程。

3奈米需求方面，美系外资认为，若苹果决定明年iPhone 15继续采取处理器差异化策略，则台积电3奈米产能需求可能只有一半，明年下半年需求约每月4万片。若是如此，目前对台积电明年营收成长11％的预期可能有调降空间。

不过，若苹果决定所有新款iPhone 15机型均采用3奈米制程的A17处理器，则美系外资认为将使台积电的3奈米产能获得充分使用，得以实现明年营收成长11％预期。

而在英特尔3奈米外包需求递延后，台积电近期将每月2万片的3奈米产能建置延迟至2024年。然而，由于台积电美国亚利桑那新厂每月约2～2.5万片的4奈米产能，将在明年下半年引进设备，美系外资预期台积电明年资本支出将维持380～400亿美元规模。

美系外资鉴于台积电明年首季起将调涨晶圆代工售价4～6％，部分效益虽被较少的英特尔3奈米营收抵销，仍略微提升明年营收预期1％。由于3奈米产能建置延迟至2024年，基于折旧成本降低而提升毛利率预期，看好可望达54.3％。

美系外资将台积电今年每股盈余预期自37.55元略微调升至37.6元，并将明年每股盈余预期调升2％、上看38.6元，2024年每股盈余预期则维持41.36元不变，维持「优于大盘」评等、目标价780元不变。