旺报社评》经济稳人民币就能稳

社评

美国联准会短期没有降息准备的鹰派谈话，强力支撑美元走势，随着美元走强，亚币跟着跌跌不休，其中又以日圆最弱，今年日圆贬幅将近1成，成为国际秃鹰主要放空对象。若把时间拉长，自疫情后这波低点到高点，日圆贬幅高达5成多，远超过其他亚币。

美元强势 亚币走贬

极度弱势的日圆，掀起亚币竞贬的疑虑。特别是日本做为汽车、机电、半导体及化学等产品出口大国，日圆狂贬引起周遭出口结构相似国家担忧，如大陆、南韩及台湾等，忧心出口竞争力被削弱，不得不施出货币竞贬策略加以因应。

不过实际上，若比较今年以来韩元及台币贬幅，大约为日圆4到5成，人民币两成都不到，所谓亚币竞贬实在言过其实。亚币贬值的根本原因，是因为美元太强，造成的亚币偏弱现象。也就是说，亚币贬值是受市场力量的牵动（尤其是美元），而非各国政府的操作。尤有甚者，为避免汇率波动过大导致市场失序，包括大陆、日本、南韩及台湾央行，都曾进场干预、阻贬该国货币。

近期日圆从高点160急速拉升至153附近，短短一个礼拜不到就回升约4%，日本政府斧凿痕迹之深，自不多言。普遍受外界怀疑刻意引导人民币走贬以刺激出口的大陆，其实也不乐见人民币走贬。这从去年开始，就持续端出一连串政策牛肉，比如上调「跨境融资宏观审慎调节参数」从1.25到1.5、收紧企业5000万美元或以上额度的购汇、下调金融机构外汇存款准备金率从6%至4%等，阻贬人民币用意非常明显。

大陆人行显然更倾向人民币走升，弱势人民币虽有利出口，却无助提升内需消费与投资动能，而这正是当前大陆经济能否加快复苏的关键。换句话说，就当前大陆经济情势而言，较稳定且强势的人民币，更符合大陆国家利益。

只是，面对美元的强势，这个目标并不容易达成。上述政策牛肉推出后，人民币走势还是趋弱，可见到阻贬政策的局限性。尤其是在市场力量驱动下，人为干预或许能在短期激起涟漪，但难挡贬值大势之所趋。

美前财长桑默斯以日银干预为例，强调现今全球资本市场规模太过庞大，各国政府干预措施效果不彰。日本政府砸下9兆日圆的资金，但只有短暂拉擡的效果，最终日圆走势仍取决于市场力量。易言之，在资金大洪流下，任何人为的防御工事，都将被巨大民间部门资本流动所淹没，干预政策流于打水漂。

货币经济 一体两面

桑默斯所言不虚。这也代表大陆政府在看待人民币贬值这件事上，政策操作可以更弹性一点，多给市场一些发挥空间，而不需汲汲营营于短期人民币价位波动。相对地，站在长远发展角度，把政策重心置于经济发展上。毕竟货币与经济是一体两面关系，一旦经济变好，人民币自然就会回神。

盱衡近20年人民币走势，自2005年7月大陆人行结束固定汇率、改采管理浮动汇率制度以来，人民币走势基本紧贴着经济表现。最近两波人民币贬幅较大时期，第一波因2018年中美贸易战开打，第二波则是2022年疫后复苏不如预期，这两段期间（2018-2019年及2022-2023年），大陆经济成长率平均每季分别下滑至6.4%及4.1%，几乎是近20年来最糟表现。2020-2021年，大陆经济成长平均每季提升到8.8%，人民币立即强势回升突破6.4，足以说明一切。

处于亚币弱势环境，人民币本来就有贬值压力，资源有限前提下，政策上是否要加大阻贬力道，确有讨论空间，逆风而行不但徒劳无功，甚至可能加大金融市场动荡幅度。大陆经济体够大，不必太在意外面风风雨雨，现阶段北京应该做的，是拉擡内需消费与投资，譬如发放消费券或要求企业加薪等，增加民众收入以刺激消费，房地产政策适度再松绑，拉擡投资意愿。景气逐渐回温趁势再推一把，让火烧得更旺。经济才是一切问题的核心，也是强势人民币的依托。