旺报社评》人民币强势格局并未改变

旺报社评

美国加快紧缩货币脚步，5月很可能上调利率2到3码，年底利率水准上看至2.75%～3%，比原先预测多出1%。联准会也预计5月起每月瘦身950亿美元，且不排除加大缩表规模。一系列紧缩大动作下，美元指数直上云霄，新兴市场货币普遍哀鸿遍野，新台币掼破29整数大关，扭转过去两年半来的强升格局。

外资看好大陆商机

同属新兴市场货币的人民币，近日虽受到波及，短短5日内急贬3%，但对照这一波日圆及新台币跌幅，分别超过10%及近5%，人民币相对强势许多。特别是在大陆经济衰退风险持续升温，境内外利差可能拉大的当下（如最近中美10年期国债利差出现12年来首次倒挂），人民币仍能维持强势格局，极为不易，探究原因应与俄乌冲突有关。

也就是说，俄乌战争突显人民币国际化的趋势，带给人民币的正向红利（即人民币庞大的避险与投机需求），大过经济环境与宽松政策的负向推力，使得人民币贬势相对较小。哈佛大学经济学教授罗格夫、IMF副总裁戈皮纳特、我国安局长陈明通等都有类似观察，认为俄乌战争可能削弱美元货币体系的影响力，转而拉升人民币国际地位。

这波人民币强升走势已持续两年，外资长期看好大陆经济与金融市场商机，带动资金源源不绝涌入大陆。根据联合国贸易和发展会议（UNCTAD）统计，2020年大陆首度超越美国，成为全球第一的外人直接投资（FDI）流入国，流入规模高达1630亿美元。而2021年在这个高基期上，FDI金额更进一步向上攀升至1790亿美元，续创历史新高。

同样地，国际金融协会（IIF）资金动向调查亦指出，2020年及2021年大陆吸收的境外非居民资金高达4582亿美元，除遥遥领先其他国家之外，占整体新兴市场净流入比重，亦高达6成以上。如果单看最新的3月数字，这个比重更是高达9成，显示大陆依旧是外资最青睐的市场。换句话说，这些数据清楚透露一个事实，尽管外资对北京的整改政策与监管态度仍有所疑虑，但考量当前庞大市场商机与未来潜在开发利益，自然也不会轻易放弃这块由人民币构筑出来的经济与金融市场大饼。

协助业者开拓市场

人民币市场这块饼有多大？以股债这两个市场来看，即便这些年来大陆加速对外开放金融市场，外资也持续加码人民币资产（如2018～2021期间外资累计净增持股债金额就超过7000亿美元），但至2021年底止，整体外资在股市及债市持有部位比重仅3%～5%。相比周遭国家或地区，如日、韩、台、港等，普遍都在3成以上的外资持股比重，差距不小，这意味人民币市场成长空间十分巨大。这也是为何包括MSCI、富时罗素及彭博等在内的国际知名指数公司，纷纷将A股及大陆国债纳入指数成分的重要因素。

面对沛然莫之能御的趋势，台湾不能、也不该缺席。站在政府的角度，应该积极思考如何调整对陆政策，让有心经营人民币市场的业者能够放手一搏。而不是一味消极抵制、对抗、不合作，把大陆视为洪水猛兽，拱手把市场让给了其他国家。譬如，透过各种台面上及台面下手段，要求金融业者限缩对大陆授信、投资及资金拆存等行为与金额，就是在逼业者让出嘴边肥肉。

民进党立委提议，应将香港并入大陆曝险金额一并计算，以净值一倍为限。美其名是加强控管对陆曝险部位，实际上却是压缩金融业者在港业务与商品空间。特别是香港作为全球最大人民币离岸中心，也是台资金融业者过往从事金融创新的重点地区，限缩香港授信与投资等业务，等同是把开拓人民币商机中阻力最小的路径给堵住，实属不智。

马政府时代曾经透过洽签两岸金融合作协议，让台资业者可以在大陆市场大显身手。如今，我们不期待政府能有突破性做法，但至少要尊重市场机制，不要妨碍业者竞逐人民币商机。金融业者更期待政府愿改变思维，协助业者善用两岸经贸优势开拓人民币市场。