社评/通膨成转机 确立强势人民币
旺报社评
全球通膨大火愈烧愈旺,从新兴市场经济体到欧美先进国家无一幸免。巴西、俄罗斯两大宗商品及原物料出口大国,为抑制通膨走势,今年已连续升息6次,幅度分别高达23码(5.75%)及13码(3.25%),升幅都超出市场预期,南韩、挪威及纽西兰等先进国家,也因物价飙涨而升息以对。
PPI与CPI剪刀差 史上最高
美国、欧元区及中国三大经济体并未释出升息讯号,但物价上涨压力已不容等闲视之。美国因供给紧缩与薪资上涨,9月CPI(消费者物价指数)上扬5.4%,创13年新高,扣除蔬果、能源等价格敏感商品后的核心CPI,已连续4个月超过4%,逼近30年前高峰。一向对通膨戒慎恐惧的德国,10月CPI也来到4.5%,上次看到这个数字是28年前。台湾9月CPI年增率达2.63%,写下2013年3月以来新高,核心CPI年增率达1.74%,创3年半新高。全球通膨燎原之势,正加速形成。
吊诡的是,全球贸易总量第一、经济规模第二的大陆,CPI走势却相对平稳。根据中国国家统计局统计,9月CPI年增率只有0.7%,远低于官方通膨目标3%,也明显低于全球平均水准,在全球火热通膨氛围中,显得格格不入。背后应与北京积极调控物价、限制企业调涨商品售价有关。早先限电风波,就有传闻指出,是地方电厂耐受不住煤价上涨压力,才联合其他省市集体施压中央,让电价可以调升。
换句话说,大陆看似没通膨压力,实际上大宗商品与原物料飙涨的压力,由众多企业暂时背起来,一些难将生产成本转嫁到终端消费的中小企业更苦不堪言。尽管CPI依旧位处低档,代表生产端成本的PPI却节节高升,9月已经来到10.7%,创下26年新高。生产物价高涨,厂商已叫苦连天,难保接下来不会传导至CPI而拉升通膨。
值得注意的是,PPI与CPI差距(俗称剪刀差),来到史上最大的10%,代表供需两端物价严重失衡,因而引发市场「类停滞性通膨」的疑虑。简言之,经济增速趋缓伴随通膨增温的现象,正在大陆发生,背后潜藏的通膨风险不容小觑。特别是此波通膨隐忧,主要是源于全球大宗商品与原物料的物价飙涨,进而形成的输入型(或称成本推动)通膨。这种型态的通膨对于大陆这类新兴市场的冲击,往往比需求拉动的通膨来得更为剧烈,且难以用单一政策工具解决,1970年代两次石油危机就是最好例证。
多融入市场元素 事半功倍
北京要谨慎应对这次通膨危机,首先须调整心态,不能因情况尚未恶化,就过于轻忽。另一方面,须妥善运用并搭配各种政策工具,针对背后风险与隐忧对症下药。比如,强化平抑物价机制,打击囤积居奇、恶意炒作、哄擡价格等行为、针对转嫁能力较弱的中小企业减税降费,帮忙负担大宗商品上涨成本,甚至主动串接上下游产业供应链,提供稳定的原物料供货来源等。
除了行政干预手段外,还需要透过市场机能来引导物价走跌,维持强势人民币应是最有效且具战略意义的好工具。大陆当前通膨隐忧并非源自于消费端,而是生产端的原物料价格问题,若能适度让人民币升值,当能缓解进口物价上涨的压力。
从7月底到10月底,人民币升值幅度超过2%,正符合以强势人民币抑制进口物价的需要。大陆追求经济升级转型,就不能只借由出口创造更多外汇,而要在扩大出口的过程中,利用进口资源与技术提升出口产品附加价值,才能带动产业升级。换言之,在稳定物价与产业升级的双重考量下,强势人民币更符合当前大陆的国家利益。
面对看似平静但却暗潮汹涌的通膨走势,北京应对策略须灵活、多元与弹性。除了传统既有的平抑物价措施外,融入愈多市场元素就愈能收到事半功倍之效。把握人民币升势、确立强势人民币是一步好棋。