社评／人民币境外需求强 大陆经济不会差

旺报社评

近期人民币持续贬值，境外需求却异常强劲，据环球银行金融电信协会（SWIFT）国际支付报告，8月人民币国际支付占比3.47%，不仅创历史新高，距排名第四的日圆仅少0.21%。无独有偶，离岸人民币债券发行金额至9月27日达4400亿元人民币，再度写下历史，同期间境外机构在大陆境内发行债券（熊猫债）亦来到1240亿人民币，离2016年1300亿历史高点差距不到5%，第四季有机会续写新高。

跨境结算 已获多国支持

除境外机构对人民币债券的融资需求外，境外人民币贷款融资规模也明显攀升。根据人行统计，截至今年8月底止，大陆金融机构境外人民币贷款余额超过1.2兆人民币，不但创下历史新高，且累计前8个月增量已接近去年一整年史上最大规模。显然，人民币境外需求并未因大陆经济逆风与人民币弱势表现而减弱。

原因大致如下：一方面，中美地缘政治角力下，人民币在跨境贸易中作为结算货币角色更加凸显，也获得愈来愈多国家支持。譬如俄罗斯、巴西、沙乌地阿拉伯及阿根廷等，在与大陆贸易往来中，纷纷扩大人民币的使用，甚至直接与大陆签署本币贸易结算，拉高人民币国际支付地位。另一方面，随着美国联准会激进升息，短短一年多时间，将利率从0-0.25%拉高至5.25%-5.5%，造成美中利率差距扩大、美元融资成本大幅攀升，因而助长人民币的国际融资需求。

除了跨境贸易使用与资金借贷成本考量外，境外机构在人民币走弱之际，还愿意扩大持有人民币，关键恐怕还在大陆市场商机与长期经济表现。换句话说，尽管短期大陆经济依旧吹着逆风，但过去40多年来改革开放努力，已经逐渐转换为巨大韧性与底气，提供大陆长期经济增长动能。现代化的基础建设、完整的供应链体系、充沛的外汇存底、接轨国际的金融市场，都是很好例证，无形中也会增加境外机构持有人民币信心。

更何况，短期大陆经济情势，并非外界所想像般恶劣。大陆官方公布最新制造业PMI数据，重新回到景气扩张区间的50.2。进一步观察细项指标，相较前月，9月生产、新订单及采购量等指标，都明显回升。而原本就处于扩张区间的非制造业PMI，同样也自前月51反弹至51.7。

市场开放 经济长期看好

若再加上早先公布的几个经济数字，如8月工业生产年成长4.5%，不仅优于市场预期的4%，亦高于7月3.7%；而在消费部分，8月社会消费品零售总额年增4.6%，同样优于市场预期的3%，更足足较7月2.5%，多出2.1个百分点；总体物价水准则是由负转正，从7月-0.3%回升到8月0.1%，解除通缩疑虑。这都显示，在外界一片看衰声中，大陆经济最坏时刻可能已经过去，准备筑底回升。

总的来说，人民币境外需求异常强劲，有短期因素，也有长期考量，不管是哪一个，本质上都与大陆市场开放及经济表现脱离不了关系。换言之，市场愈开放、对未来经济愈看好，境外企业或民众持有人民币诱因愈强。无论背后着眼于商品贸易或金融投资，都是如此。更重要的是，这样的趋势发展，对现阶段大陆经济而言，并不是坏事。美国「小院高墙」策略下，大陆外部需求面临美方围堵压力，内部需求加速经济及产业结构调整，若能趁着这股势头，吸引更多外资参与，必能积累更多本钱，应对美国制造的难题。

对外开放的经验已充分证明，外部资金与技术等资源，在大陆经济发展中扮演着不可或缺的角色，不仅能够填补内资缺口，还能发挥带头示范效果，驱动经济成长。值此人民币国际支付与境外融资创新高之际，北京可以认真思考，如何将强劲的境外人民币需求，转化为内部成长动能，甚至进一步松绑政策，把市场开得再大一点，吸引更多外资投入。市场开放对大陆经济来说，好处明显大于坏处。