旺报社评》提振陆股先恢复市场信心

社评

自去年底以来，美股及欧股频创新高，失落30年的日股亦重返荣景，台股也在动荡中呈上涨趋势，惟陆股与港股表现最差，投资人颇为无奈。毕竟从基本面来看，大陆经济动能正缓慢恢复中，前景并不差，去年GDP增长5.2%，2024年可能不如去年强劲，但多数预测机构及外商银行都认为会在4.5%以上，刚公布的摩根大通及经济学人不约而同从4.7%及4.8%上调至4.9%。若刺激政策再积极一点，不排除有机会接近5%。

市场经济与管制的两难

经济学人预估2024年全球经济成长仅2.2%，全球低迷的氛围中，大陆表现算水准以上，作为景气橱窗的股市却无法如实反映，应是非经济因素的干扰。政策的不确定性、不可预期性或时间不一致性问题，造成市场信心低落，是陆股积弱不振的主因。毕竟没有人知道，突如其来的政策调整会不会波及持股，风声鹤唳的心理背景下，无论股民或外资，或降低长期持股，或暂时退场观望，或快进快出炒短线。

大陆游戏股突发震荡事件是一个典型的例子，国家新闻出版署公布网路游戏管理办法草案，拟订定线上游戏内容与消费机制新规范，以改善网路游戏歪风。立意良善却事出突然，股民大举出脱相关个股，陆港游戏类股纷纷重挫，腾讯及网易当日股价跌幅分别高达12.4%及24.5%，一天内市值蒸发近5000亿港币，损失惊人。

这次网路游戏管理办法草案，及2022年针对线上平台、金融科技及教育培训等一系列整改措施，推出后都造成股市重挫，显见非经济因素干扰现象的严重。特别是欠缺事先沟通、片面更改游戏规则，是市场经济体制的禁忌。它会让市场参与者，包括企业、投资人、甚至政策实际执行人员，难以适从。

拥有40多年市场改革经验的大陆对此问题的严重性不会不了解，但在整顿改革的大政策指导下，实不得不为。这是两难的命题，希望降低市场过度利己行为，就得强化改革与监管，但不利市场发展；相反，想要兴利、提高市场活力，就不能不松绑或放宽监管，让企业营利。两者若要取得平衡，政府与企业就要建立红线共识，红线内松绑，逾越红线从严监管，管理措施可以严，但要透明，生效前要有过渡期，企业才会安心。

政府需要发挥点火效应

所幸官方已澄清，文件只是征询意见草案，并非最终定案，相关个股股价也慢慢恢复正常。在当前「稳经济」主旋律下，北京不乐见突发事件横生枝节，愿意即时做出修正。不过，从市场反应及陆股表现来看，疑虑并未完全消除，北京还得进一步思考如何恢复市场的长期信心。

受房地产低迷与一连串整改措施的打击，陆股自2021年底开始走了2年多的空头，短期虽不至于引发系统性风险，但不能轻忽其长期的不利影响。长期疲软的股市不仅会压抑企业的筹资能力，更将影响国家整体经济表现。对设定2035年人均GDP达到中等发达国家水平（约2万美元）的中共，不会乐见这种情况发生。

信心问题出在对政策不确定性、不可预期的担忧，恢复市场信心的关键，对内在确保政策一致、不朝令夕改，让企业合法权益能获得明确的保障，政策推出前能与市场沟通，做好部委间的协调。同时需要强化与主要贸易伙伴国家的沟通磋商机制，善用中美商务部沟通交流机制，及中欧、中日出口管制对话机制平台。决策高层已表态欢迎各国半导体企业和产品进入大陆，执行层次需跟上脚步，争取与瑞士、日本等国尽早启动自贸协定升级谈判。

陆股因市场信心不足造成的资金动能不足问题，需要政府发挥点火效应，适时适度端出政策牛肉，提供资金活水，持续的货币宽松措施与财政刺激方案，可诱导民间资金投入。依大陆现有的财政及货币政策能量，仍有充裕的底气与空间用来刺激股市。