专家传真－抢占八成散户 日本网路券商下一步

日本网路证券商凭借网路销售管道在成本及便利方面的优势，快速发展。图／美联社

1990年代后期至2000年代初期日本证券市场及监理制度朝自由化发展，加上网际网路及资讯科技兴起，使日本证券商致力强化线上服务（online services）。至今，日本主要网路证券商（internet securities），包含SBI、乐天、Monex、松井及au Kabu.com等，于个人投资人之股票交易市占率已超过八成。观察日本网路证券商之发展大致有三大趋势：

一、建构生态圈优势显现，开户数及保管资产规模增速惊人

SBI集团是日本最成功的网路金融集团，借由网路平台打造金融生态圈，将网路证券、银行及保险等服务连结起来。乐天集团则由电商跨足金融及电信产业，建构了乐天生态圈。SBI证券及乐天证券依附集团所建立之生态圈，致力让更多集团会员成为证券商的客户，以拓展证券业务空间之策略，差异化服务效果逐步显现，尤其网路证券商龙头SBI证券之规模优势更为明显。

2010年底SBI证券及乐天证券之开户数分别为216万及105万户，保管资产余额分别为4.1兆及1.5兆日圆；至2021年底开户数已分别增至802万及700万户，保管资产余额则分别增加达22兆及15.3兆日圆，成长速度十分惊人。由营收及获利来看，2010年SBI证券及乐天证券之营收仅分别为440亿及230亿日圆，净利分别为86亿及21亿日圆；至2020年营收已分别达1,603亿及786亿日圆，净利则分别达461亿及95亿日圆。

二、交易手续费率因竞争持续下滑，调整业务收入结构势在必行

目前SBI、乐天和au Kabu.com证券每日交易日本国内股票100万日圆以下皆已免手续费，SBI证券又表示2022年可能免除日本国内股票不限交易金额之手续费。在零售经纪业务极度竞争，交易手续费不断下调且趋近于零的情况下，网路证券商之业务发展策略必须调整。

以收入结构观之，2010年SBI、乐天及au Kabu.com证券之交易手续费收入约占总收入之40～45％，信用交易利息收入（类似我国的融资融券业务）约占30～40％，自营业务收入仅约占0～10％，收入结构系以交易手续费及信用交易利息收入为主。

2020年交易手续费收入比重已大幅下滑至28～36％，SBI及乐天证券之自营业务收入比重大幅攀升至20～30％，au Kabu.com证券则是信用交易利息收入比重成长近2倍，达57％。

三、扩大多元业务范畴及丰富理财咨询，为后续发展关键

日本网路证券商凭借网路销售管道在成本及便利方面的优势，快速发展，惟在日本国内股票交易手续费率逐渐趋于零的趋势下，扩大多元业务范畴，如美股等其他国家股票、海外ETF、投资信托、债券、外汇、黄金等贵金属及差价契约（CFD），并强化信用交易、自营及承销等业务，将为其持续发展的关键。此外，透过实体据点，强化线上与线下的整合，亦为网路证券商重要之策略调整。例如：2012年SBI集团便透过业务之分割与整合，设置了SBI Money Plaza公司，在日本全国各地设置据点，提供投资理财建议，并推广与代理销售较为复杂的证券、保险、房贷等金融商品，显示面对面客户服务（face to face）的价值亦为网路金融集团所重视，至2021年底，SBI Money Plaza已在日本全国开设了17个直营店及22个联营店。

从监理法规及设立标准来看，日本证券商并无区分网路或实体证券商，所有证券商皆须注册成为第一类金融商品业务营运商（Type I Financial Instruments Business Operator）。部分专注于提供线上经纪业务之网路证券商，也提供面对面的客户咨询服务；而传统具实体据点的证券商也多提供线上交易服务。经营方式（线上或实体）完全取决于证券商自己的经营策略。

但整体而言，网路证券商在建构生态圈、降低交易手续费、拓展新业务及与其他公司结盟合作等方面明显较为积极，以差异化其服务与商品进而确保稳定的获利来源，成为网路证券商能抢占个人投资股票交易市占率之重要原因。

目前台湾尚无纯网路证券商，但证券相关单位亦研议中，日本网路证券商发展状况深值观察参考。