最猛AI股不是辉达！美伺服器厂在台设研发 背后盘算太高招

今年以来最抢眼的AI股，不是Nvidia、超微，而是美超微。（示意图/达志影像/shutterstock）

美国经济表现强劲，联准会延缓降息时程；不过，美股在企业获利推升下，指标性企业财报内容优于市场预期，AI相关企业资本支出扩张，美股稳步盘坚趋势不变。

去年大涨的美国科技股，今年以来表现依然抢眼。一月底联准会今年首次ＦＯＭＣ会议，主席鲍威尔强调三月没有降息计划，而一月中旬至今各大企业发布的最新财报与财测，也让美股多头维持创新高的走势。对于短线股价涨很多的科技股（尤其与ＡＩ议题相关）来说，涨多是它们短线最大的风险，即便如此，趋势没有改变现状前，这些股票仍将是全球市场瞩目的焦点，就算联准会延后降息时程，却也没改变这些股票多头的惯性。

但投资人也不要忘记除了ＡＩ以外，其他产业都不太好，美国金融业去年交出的财报好坏不一，却又爆出纽约社区银行有债务危机，两天股价一度暴跌超四六％，商用不动产景气不佳持续拖累区域银行体质，这是市场可能的黑天鹅。这事件是否会爆出类似去年三月区域银行危机，还需要观察。今年是美国大选年，大选投票日在十一月五日，联准会短期暂不降息，多少也有把降息拖延到下半年，以利拜登选情的味道。

联准会不急着降息

本刊曾经在去年十二月下旬的文章中提点投资人，今年美股行情的优劣，与联准会何时降息、如何降息以及降息幅度多少有关。没错，降息对联准会来说，「好整以暇、不疾不徐、慢慢等待」是最好的形容词。如同刚发布的一月就业报告来说，失业率三．七％、非农业就业人数新增三五．三万人、每小时平均工资年增率四．五％，均优于去年十二月和市场预期的数据。再者，去年十二月ＣＰＩ年增率反弹到三．四％，即将要发布的一月ＣＰＩ数据看来也不会低于三．二％。通膨数据中，只有去年十二月的个人消费支出年增率（ＰＣＥ）指数下降到二．六％，符合降息标准。

此外，由于美股一月表现不错，道琼、S&P 500指数和费城半导体指数再创历史新高，一月消费者信心指数连续第二个月飙升，两个月反弹二九％创了一九九一年以来两个月最大涨幅。最新公布的去年第四季美国ＧＤＰ年增率三．三％，企业盈余年增率今年上半年会比去年下半年好，而今年下半年表现又比上半年好。去年第四季美国经济稳健扩张的理由就是消费支出强劲，美国零售联盟公布去年十一、十二月零售营业额年增三．八％，回归疫情爆发前的水准。美国经济有七成是内需，消费支出意愿高，支撑经济表现。

消费意愿高，支撑经济

美国经济稳定扩张，没有软着陆现象，整体经济成长内涵没让联准会有降息空间。联准会一月ＦＯＭＣ会后，浇熄市场短期内降息的可能性，市场臆测最快五月才有降息的可能性。然而，假如美国经济表现如此好，只会让联准会降息的时间点往后递延，现在市场还是认为今年降息三次的机会仍在。但如果美国经济还这么稳健，降息的空间可能就会被压缩到剩一∼二次。即便如此，这样应该不会改变美股多头的趋势。因为经济成长和企业获利表现良好，是推升股价往上走的关键，只要通膨未再复活，就不会改变现有多头趋势。

这次企业获利表现大致符合市场预期，综合产业发展趋势，当前企业支出的重点在ＡＩ，带动半导体、软体、云端产业前景亮丽。非ＡＩ的半导体目前景气仍在盘整，包括工业、汽车电子。电讯设备前景不明确，只有在ＡＩ相关高频宽部分前景佳。ＡＩ对思科整体财报贡献不显著，影响思科今年股价表现。相反地，乙太网路通讯设备商的Arista网路，所有ＡＩ高频宽伺服器的网路接头刚好都用乙太网路，让Arista网路的电讯设备接轨ＡＩ，Arista网路股价不到两年间股价大涨近两倍，资本市值膨胀到八四九．六一亿美元，成为思科最强的竞争对手。德州仪器、安森美等半导体厂，因为先前缴出的财报内容不佳，景气处于调整期，股价没跟上科技股的多头趋势。

非ＡＩ产业持续调整中

电动车大厂特斯拉这次公布的财报不佳，毛利率下探到十七．六％，创一九年以来最差表现，也比前年同期时二三．八％的毛利率少了六．二％。面临中国电动车厂低价在全世界倾销，让特斯拉在中国、欧洲电动车市场的竞争面临压力。特斯拉去年出货达一八○万台，但不敌比亚迪的出货量。中国电动车场背后有中国政府的财务奥援，有能力对外祭出杀戮战，不但让特斯拉感到吃力，德国、日本电动车厂同样面临很大的压力，欧洲各国政府因此与中国翻脸。特斯拉这次发布财报时警告，今年电动车成长速度可能会低于去年，冲击财报公布后的股价表现。特斯拉基本面不好，连带冲击车用电子、自动驾驶相关股表现，这些股票都表现不理想。

今年以来最抢眼的ＡＩ股，不是Nvidia、超微，而是美超微（Super Micro）。一月才刚过，美超微今年以来的股价涨幅已超过一倍，去年该股涨幅也超过二四六％。美超微在美国与台湾都有工厂，创办人是在台湾长大的梁见后。该公司先在一月中旬大幅调高财测，当时股价就涨超过一成。实际公布的财报却比调高后的财测还亮眼，更把本季营收上调到三七∼四一亿美元、年增二○四％，伺服器部门营收成长达一○七％，ＥＰＳ上调到五．二∼六．○一美元。全年财测也比去年上调超过一倍、美超微给予投资人的营运展望是：惊人的成长才刚开始！光是上季营收就超过二一年全年表现。

美超微业绩惊人成长

美超微能有亮眼的绩效，与Nvidia有关。这两家公司创办人都是台湾人，过去合作就很密切，两家公司相互拉擡的结果。美超微从伺服器组装起家，提供客户客制化ＡＩ伺服器解决方案。该公司在软体上钻研功夫，降低硬体需求，把硬体软体化、把软体虚拟化，内建的韧体设计，能把客户要求的ＡＩ功能零件全都能组装上去，并透过软体控制。客户拿到伺服器后，只需要插上网路线和电源就能使用，并提供客户软体维修，提高客户的忠诚度。美超微把大量的软体研发中心设在台湾，如此能提高十∼十三％的毛利率。

超微交出上季财报符合市场预期。由于去年ＰＣ下滑，影响到超微来自ＰＣ相关的营运，这部分年减达二五％，而游戏部门营收也年减十七％。市场最关注的超微资料中心部门营收年增三八％、也比前一季成长四三％。不过，资料中心非ＡＩ伺服器部门受到淡季效应，这部分影响到资料中心部门营收略低于市场预期，造成财报公布后股价下跌。执行长苏姿丰在财报会议中表示，新推出的MI300将会把今年来自ＡＩ相关营收从先前公司预期的二○亿美元上调到三五亿美元。

不过，MI300还没交货给客户，市场对公司派描述MI300的效能是否超过Nvidia的H100有存疑，影响超微短线涨多后出现获利了结卖压的原因，这要等到MI300交货给客户后才能得到印证。

微软财测保守，Meta现金流佳

微软得力于早年投资OpenAI，目前进入投资收割期，并达到独家OpenAI的技术授权。从去年下半年起陆续把ＡＩ元素融入旗下软体商品内，并向大客户提供ＡＩ加值服务，每个月只向客户多收二○美元。受到ＡＩ技术加持，上季云端运算旗舰产品Azure营收年增率达二九％，超过市场预期。微软宣布将ＡＩ加值服务扩大到中小型客户和一般消费客户。微软现在有五．三万个Azure AI客户，其中有三分之一是过去一年的新客户，显然ＡＩ对微软营运有加成效果。微软上季ＥＰＳ达二．九三美元，得以支撑市值在三兆美元以上。微软营运看似万里无云，对本季的营收预估六○一∼六一○亿美元，均值六○五亿美元，低于市场预期的六○九亿美元。看来，微软仍担心总体经济风险会影响到营运。

苹果上季在iPhone 15卖相不错，iPhone部门营收年增六％。即使营收、ＥＰＳ达到市场预期，且上季营收年增二．一％，是近一年营收首度成长，但中国经济不佳、中国政府要求公务员不能在上班期间使用iPhone，已经影响到苹果在大中华市场的业绩，上季这部分营收年减达十三％，造成财报公布后股价下跌。

Meta上季广告营收成长率超过竞争对手谷歌，ＡＩ应用增强广告活动并增加广告收入，推出ＡＩ聊天机器人也提高收入。创办人佐克柏指出，正在寻求将ＡＩ工具整合到核心产品中，未来几个月内会推出更多ＡＩ相关服务。

Meta将今年资本支出从原本的三○○∼三五○亿美元，上调到三○○∼三七○亿美元，还宣布每股配发○．五元现金股利，以及要执行五○○亿美元的库藏股计划，代表Meta现金流量稳健。财报公布后，Meta股价单日大涨两成，续创历史新高，创办人佐克柏资产膨胀到一六五○亿美元，居全球富豪排行榜第四位，身价超越微软联合创办人比尔盖兹。

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