9月將降息、長天期60%獲利空間...債券ETF送分題？專家提4原因不看好

美国联准会预计9月将降息。路透

随着联准会持续放鸽，越来越多投资人开始布局债券，准备迎接9月降息，债券ETF讨论度也不断上升。然而押宝债券ETF真的是送分题吗？为何不断有放鸽讯号，但手中持有的标的却不见大涨？

以下为影音内容：

如今市场开始为联准会降息最准备，不少人开始纷纷压注在长天期债券ETF上，不过为什么会是「长天期」债券？

「长天期」债券对利率的敏感度较高，以5年、10年期美国公债为例，在同样利率下降1%的情况下，因为存续期较长，长天期债券的涨福也会略高。这也是长天期债券ETF占市场大宗的主因。

先简单回顾一下关于债券的一些小知识。

债券价格与殖利率关系相反，价格越高、殖利率越低。此外，债券与股票不同，前者在发行之初就已经确立了到期日，因此不论是哪一档债券ETF，一定会标明锁定的是短天期10年内，或是10年期、20年期以上。

许多人押宝长天期，为的就是当利率往下，存续期较长也会带来更大的涨幅。然而不少人都忽略影响长天期的因素，并不单只有利率走势，景气、通膨也都会对其有重要影响。真正受政策影响较大的，反而是短天期的债券。

自2022年开始，美国大幅升息，短天期债券受影响，价格上涨；长天期则没有明显上扬趋势，美国公债殖利率曲线开始呈现倒挂情况。

而观察近一年来短天期殖利率曲线下跌，更是反应出市场对降息的预期动作；与之相对，长天期殖利率开始上升。

不过就算市场对降息有高度预期，可是债券ETF（特别是长天期债券）也不一定会大涨，原因可以分为4点探讨。

第一，通膨问题

先对比美国10年期公债与基准利率，会发现过去美国10年期公债最高价格，往往都是在利率趋近于0的时候。

2020年新冠疫情爆发，债券价格创新高，也是因为利率在相对低点。不过以后利率还有机会重回0吗？

现在美国利率高达5％，3、5年内要重回0利率可能性极低，原因就出在通膨仍处在相对高点。

以前通膨大约落在2%，现在已经来到3%，联准会也预估未来通膨要重回2%以下非常困难，利率要降至低点也不容易。这也导致债券价格不太可能触碰前高。

第二，美国政府花钱太狠

债券殖利率的组合，其实就是市场的供需。债券由政府发行，相当于供给，买债则等于是需求，如此则形成殖利率的走势。

然而直到2034年，美国政府都处于财政赤字，且赤字占到接近美国GDP6%以上，这就意味着未来十多年的时间里，美国政府都需要大量举债。

加上目前美国总统选举，川普很有可能当选，普遍预期川普当选后会减税以刺激经济，政府收入又将减少，就更会需要举债以应付开支。供给又增加的情况下，若是需求没有跟上，那债券价格不仅不会上涨，还有可能下跌。

第三，「强力买家」消失

过去债券价格上涨，部份原因可以归于美国政府自行买债，若是接下来没有QE，这些债券还涨的动吗？

过去几次QE，规模从6千亿到3.8兆，部分买的就是美国公债。2008年金融危机时，长天期债券直到宣布量化宽松之后，才出现明显殖利率下跌，在那之前都是短天期作出反应。

以此推测9月降息，长天期债券也或许不太会有明显波动。加上这次降息是属于「预防性降息」，出现量化宽松的政策可能性也极低，债券市场就少了一个强而有力的买方。

第四，新台币汇率影响

2022年美国暴力升息，但台湾并没有跟着升息，这导致美元上涨、新台币贬值，而接下来美国降息，台湾会跟上吗？

目前央行表态「不一定要跟上」来看，接下来很可能出现美元贬值、新台币升值的情况，而投资债券ETF，其中已经包含隐含的汇率风险，假设新台币升值，债券市场赚到的价差，换回台币后又会因汇率而打折。

综合以上4点，就算降息，买长天期债券也不一定是「送分题」。

债券ETF到底能不能买？投资人应该先明确自己的目标，若是要赚价差就较不适合；但若是专注于殖利率表现，现在许多债券ETF是高于股票的，特别是投资级公司债ETF更是如此。

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