AI股不死只是累了！内行曝3理由暂退位 2大黑马蹿出

部分资金从AI撤出，转向其他类股，包含航太与军工等题材。（示意图/达志影像/shutterstock）

非AI接棒攻顶行情。(图/先探投资周刊提供)

量能萎缩、主流暂歇，指数维持高档震荡，然而产业依旧持稳轮动，个股视八月业绩表现，与筹码面变化调整股价。

海葵终结一四七一天没有台风登陆台湾的纪录，中央山脉再次展现强大保护力，根据统计，新竹县市是全台湾最难放台风假的县市，护国神山之力庇荫整个科学园区，虽然这只是网路上的玩笑话，不过也凸显龙头台积电的地位，乃至于未来ＡＩ世界，台湾从上游到终端成品完整供应链，都可望固守举足轻重的位置。

历史上的九月相对动荡

从近期美国相关经济数据来看，八月ＩＳＭ制造业指数四七．六％，略高于市场预期与七月数值；八月就业指数四八．五％也高于七月的四四．四％，不过新订单指数从七月的四七．三％降至四六．八％；非农就业报告显示，八月失业率升至三．八％高于预期的三．五％，而平均时薪虽仍较去年同期成长四．二九％，然低于市场预期的四．四％；此外，十年期美国公债债券殖利率保持在四％以上。就业数据表现不佳，联准会进一步升息的可能性降低，但并不代表就一定不会再升息，市场预估若还将升息，则时间点可能落在十一月。

九月是美股自一九二八年起统计至今表现最差的月份，不仅下跌机率超过五成，平均修正幅度超过一个百分点也是最大，而台湾加权指数自二○○○年以来数据显示，四月与六月上涨机率最低，不过九月上涨机率也低于五成，且平均跌幅二．五％为最高，然而后面十一月至隔年三月，不仅上涨机率超过五成，逐月平均涨幅也都超过一％，尤其十二月与一月平均涨幅更是超过二％。

加权指数维持在六○日与一二○日均线之间震荡，柜台指数则是反弹回到一二○日均线之上，近期国际股市表现并不算太差，多数主要股市还算持稳在季线附近，中国与港股也有反弹，台湾由于位居主流地位的ＡＩ族群暂歇，使得市场成交量能萎缩，追价与杀盘的力道都不算强劲，等待出量的方向引领趋势，此外，美元指数突破二四○日均线，留意资金流向。

主流的ＡＩ相关个股动能暂时消退，并非产业前景出现问题，一是短线累积了一定的涨幅，涨多就容易出现卖压，筹码面的变化导致个股强弱势逐渐趋于明朗；二是迅速的上涨过后，要等待业绩来检验，八月或许还不能有效反应，不过时间越接近年底，预期效果将会更加显著，不完全只是所谓的真假ＡＩ与营收占比，还需推敲未来应用端谁得利相对较高、贡献度较大。

量能萎缩，主流ＡＩ暂歇

三是美国禁令扩散，去年十月美国政府以国安疑虑正式对中国实施ＡＩ晶片出口禁令，近期则是辉达（Nvidia）与超微（AMD）传出已收到美国监管机构来信，将A100、H100等高阶ＡＩ晶片的出口限制，扩大到中国以外的其他地区，包括中东一些国家。推估应该是美国政府关切八月二十四日正式获邀加入金砖国家集团，如沙乌地阿拉伯及阿拉伯联合大公国与本来就在名单上的伊朗，防堵中国透过其他国家拿到高阶ＡＩ晶片。不过美国商务部否认此消息。

ＡＩ股股价出现分歧，然而产业发展跟股价绝非亦步亦趋，不会也不可能阻止人类科技的演进。盘面暂时缺乏主流，不过也尚未看到立即性的系统性风险，搭配法人与大户于衍生性金融商品布局来看，指数在成交量能放大之前，以区间震荡整理机会为高，参考过往类似状况，就是个股表现的机会，中小型个股若拥有题材、业绩或筹码等优势，较易有各自表述的空间可期。

部分资金从ＡＩ撤出，转向其他类股，例如传产包含航太与军工的近期题材，除了地缘政治之外，九月十四至十六日的台北国际航太暨国防工业展览会，搭配拥有官股色彩的指标股汉翔，董事长胡开宏高喊营收没有天花板，民用需求复苏、军用需求随国防预算高成长，搭配业绩确实出现成长，为盘面上的强势族群之一。

汽车市场今年全球销量恢复成长，尤其电动车普及率拉升，而新台币趋于贬值，将有利于出口至美国的零组件厂商，如东阳、帝宝、堤维西、耿鼎等，至于在金融类股方面，一般预估升息循环来到尽头，最坏状况已经过去，虽然距离高档仍有不小的距离，不过至少底部型态逐渐垫高；生技产业则是各自表述。

上半年ＡＩ抢尽科技股锋头，不过仍有不少部分电子零组件次产业仍处相对低基期，这并不代表用不到，第一种可能是比重偏低，终端应用以消费性的电子为主，二则是并非关键性的零组件，或许会有中高阶产品需求而打入ＡＩ，但是贡献可能相对有限，甚至要留意是否因资本支出排挤，而出现短期整体出货量走低状况。消费性电子虽然距离明显复苏还有段路要走，不过一般预期明年将优于今年，近期处在低档的产业也有资金轮动迹象。

军工、折叠机题材性强

国机国造，汉翔进入交机高峰，而国舰国造也进入紧锣密鼓阶段，媒体报导预计九月二十八日于高雄小港，举行「原型舰下水暨命名典礼」，海军二五六战队继一九八六年后再次编成接舰小队，并取得潜舰合格签证，虽然下水距离投入军备还有一段颇为漫长的过程，不过象征性的意义重大，除了台船之外，龙德造船与中信造船都值得留意。

龙德造船前七月营收年成长三二．五％，更重要的是下半年将有五艘沱江舰交船，随着学习曲线，二○二四～二六年的后续五艘军舰，除了缩短生产造舰时程，也可望大幅降低耗材浪费，拉大获利空间，与中科院合作「慧龙专案」水下无人潜舰也将于今年第三季下水，而水上无人舰艇更早已交船新加坡军方服役，股价于筹码量缩沉淀过后，若放量可望是新一次的攻击讯号。

韩剧受惠Netflix串流平台推广至全球，可明显发现剧中人手一台折叠机，纵然今年整体手机市场规模将低于十二亿支，不过研调机构TrendForce预估折叠手机将较去年成长五五％、达一九八○万支，渗透率约为一．七％，随着成本下滑与供应链竞争，价格可望持续往下调整，带动至二○二七年渗透率将可望提升至五％以上，现阶段的霸主为韩国三星，中国品牌厂也转趋积极。

台湾折叠机相关厂商如兆利、富世达等，其中兆利近年产品重心放在柔性折叠屏幕枢纽，今年上半年折叠机占营收比重接近三成，预估下半年可望提升靠拢五成，第三季若营运规模成长，预期毛利率也可望改善，虽然笔电仍将影响营运表现，不过也将有汇兑贡献，可望优于第二季，整体下半年也可望优于上半年。

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《先探投资周刊2264期》