伯克希尔：烟草投资的复杂抉择：收益与道德

【巴菲特的烟草投资之旅：复杂且充满变数】 1980 年 3 月，美国通胀率达 14.8%峰值，美联储主席保罗·沃尔克激进加息，巴菲特谨慎行事，同年伯克希尔开始逐步买进雷诺烟草控股公司股票。1984 年左右，巴菲特出售 RJR 股份，获约 30%收益，不含股息。1985 年，巴菲特持有的通用食品被烟草巨头收购，伯克希尔获 3 倍+回报。 1982 年 3 月，巴尤克雪茄为推进清算计划，将“Garciay Vega”雪茄品牌及相关资产出售给通用雪茄公司。同月，巴菲特买入巴尤克股票，4 月底持股 5.7%。虽面临法律问题，巴尤克仍出售业务资产并分配，巴菲特和伯克希尔股东初始投资获 2.5 倍以上回报。 1985 年，雷诺烟草收购纳贝斯高成立雷诺士—纳贝斯高集团。3 年后，KKR 杠杆收购致其背负巨额债务。1989 年，公司债券低迷，巴菲特买入，次年公司按面值赎回，为伯克希尔带来约 1.5 亿美元净利润。 1993 年 4 月，伯克希尔买入美国无烟烟草公司大量股份，UST 是口服烟草行业主导者。巴菲特入股或因“万宝路星期五”事件带来的买入时机，他未长期持有，这只是个短期机会，UST 于 2009 年被奥驰亚收购。 1997 年伯克希尔股东大会上，巴菲特和芒格就烟草业发表评论。他们曾持有烟草股，虽未大量持有，但不排除投资，称未大量持有并非在抵制名单上，而是对前景不安。 2003 年 5 月，沃尔玛将子公司麦克莱恩出售给伯克希尔，其为美国最大供应链服务公司之一，也是最大烟草产品批发商之一。2022 年，麦克莱恩占奥驰亚净收入 23%。 巴菲特和芒格不愿直接拥有烟草生产企业，却以非控股方式投资烟草公司，反感烟草生产企业，却不介意拥有销售烟草产品的实体。其投资逻辑复杂且主观，引发对投资道德界限的思考。