观念平台－风险与收益权衡下股息与价差的抉择

面对近期资本市场的巨幅波动，一位银行交易室资深专业主管，幽默地比喻金融市场的现况是，如同在封闭空间内灌满瓦斯，不知何时会引爆？也像是打一场棒球的延长赛，14局下半场，任何一支再见全垒打，就会立即终止比赛。

记得电影『黑心交易员的告白』（Margin Call），主题为雷曼兄弟破产与2008年金融危机，描述投资银行的轶事，一段经典对话，执行长询问分析师，以音乐停止播放比喻市场严重程度，分析师回复如按照音乐停止情境，那么实际市场不仅不接近，将更糟。（If the music were to stop, as you put it, then this model would not even be close to that scenario. It would be considerably worse）。

如何即时掌握市场走势，正考验着投资机构主管的敏锐观察与稳健决策。当然，对于股市交易而言，只要基本面持续看好，瓦斯引爆的可能性就会降低，但是，毕竟市场变化万千，未雨绸缪的风险管理思维与稳健经营的企业文化，令经理部门如履薄冰。

针对起伏不定的资本市场，权益证券的已实现与未实现获利其意义为何？

长期持有权益证券收取股息，或透过价差交易实现资本利得，不仅涉及投资操作的绩效表现，在全球资金宽松造成股市大幅震荡的同时，市场投资人针对收益与风险考量，更成为一门取舍的艺术。

其次，对于承受不同风险的利益关系人，企业盈余分配成为另一门艺术！

合理公平的原则与逻辑往往是承受高风险者应有较高预期收益，而优先承受风险者则应有优先收取企业利润的顺位，如何均衡运作关系到企业的永续发展。风险大小与承受的优先次序，涉及分层负责的企业自治与专业经理人的薪酬制度，并将连动到企业的发展与价值。

令人青睐的股利发放策略，可拉抬股价并提升企业市值，市场观察指标为何？

归纳投资市场心态，透过股东总回报（Total Shareholder Return）可嗅出一丝端倪，股东总回报为市场投资人持有该股票之可能收益，等于该股之价差加上配发的股息，表示未实现的评价利益/损失与已领取股息之总合计。提升股东总回报的策略为增加现金配息，亦或是拉高股票市价，市场价格决定于买卖交易双方，而基于财报资讯充分揭露下，市场应可以即时反应公允价值，当企业宣告配发高现金股息时，将直接激励股东总回报的提升，因此，公开发行公司如果采取高现金股息政策，预期可以有效提升股价。

因此，股息配发政策显著影响该公司市值，而企业对于如何决定股利配发政策，往往涉及该企业的财务规划、筹资方式与发展策略，反映于资本结构属性、财务杠杆效果等特性，必须审慎拟定股息政策，以维持企业长远的发展。

企业透过经营策略提升股东总回报，如同大海中考验渔夫的捕鱼策略！

企业必须透过有效的资源分配与人力配置，清楚市场定位与创造竞争优势，如同电影『完美风暴（The Perfect Storm）』，当渔船面对太平洋百年罕见风暴时，如何在船长领导下与风暴搏斗。基于市场投资人选择股票将抉择于已实现与未实现利益，股东总回报因此反映股价走向，任何企业都应着力提升股东总回报。

长久以往，企业的发展仰赖投资人承受风险，投资人尤其需关注企业的利基前景，公开资讯完整揭露下，解读与掌握影响利益关系人的市场动态，权衡股息与价差。